回顾
　　本周国内商品震荡运行，其中，工业品震荡运行，农产品高位回落。一是，美国政府持续关门，流动性担忧引发市场避险情绪，拖累全球资产价格走势，上半周商品走势偏弱；二是，美元指数高位回落，缓解了市场的压力，下半周商品多出现反弹
　　海外
　　1）美国联邦政府持续停摆，尚未有结束的迹象，或将对美国民生、社会带来冲击。市场担忧政府持续停摆将迫使财政吸收所有闲置现金，10月31日担保隔夜融资利率SOFR利率飙升18个基点至4.22%，远高于美联储3.9%的超额准备金利率。不过，由于银行储备金下滑，推高了回购利率，美联储通过常备回购便利工具SRF向市场注入了巨额流动性，暂时缓解资金面紧张的情况。2）ADP数据显示，美国10月份私营企业新增了4.2万个工作岗位，高于预期的3万人，为2025年7月以来最大涨幅。此外，10月ISM服务业PMI指数为52.4，预期50.8，前值50，创八个月新高。美国私人数据提供商Revelio Labs报告显示，美国10月份非农就业人数减少9100人，非农数据真空期内，市场更倾向于依赖私营部门的数据，再度导致美股和加密货币抛售。3）S&PGlobal汇编的最终数据显示，欧元区10月综合PMI终值升至52.5，服务业PMI终值升至53，为17个月高位。整体来看，欧元区10月经济保持稳健，但服务业表现好于制造业，且国别之间经济景气分化较大。稳健扩张的经济表现或将进一步支持欧洲央行暂停降息
　　国内
　　1）10月我国出口商品3054亿美元，同比增速为-1.1%（前值8.3%），过去十年出口增速同期均值为3.1%。进口2153亿美元，增速1%（前值7.4%），过去十年进口增速同期均值为2%。10月出口增速显著下滑，一方面假期和高基数效应影响同比增速承压，另一方面主要贸易伙伴外需阶段性回调。展望未来，10月30日中美两国元首举行会晤，双方同意暂停加征新关税并延长既有关税暂缓期，短期缓解了贸易摩擦升级的预期。10月26日至11月2日这一周港口出货量有显著抬升，或表明10月出口同比下滑更多是高基数和外需阶段性回调共同影响的结果，而非趋势性逆转。关税边际恶化风险显著降低，出口有望维持较强韧性。2）央行10月恢复公开市场国债买卖，净投放200亿元，中期借贷便利净投放2000亿元，买断式逆回购净投放4000亿元。同日，央行宣布将在11月5日开展7000亿元买断式逆回购操作，期限为3个月，11月该期限买断式逆回购实现等量续作。综合来看，恢复国债买卖操作有助于增强银行体系长期流动性供给，也进一步释放出稳增长的政策信号，将对今年四季度及明年一季度的宏观经济平稳运行形成支撑
　　大宗商品观点
　　商品市场或维持震荡走势。现阶段国内外宏观因素多空交织，一是，市场焦点转向美国联邦政府何时结束停摆。市场担忧政府持续停摆将迫使财政吸收所有闲置现金，流动性趋紧一度使得市场出现动荡，好在美联储及时投放流动性缓解了压力，但仍需密切关注政府长时间停摆的一系列负面影响。二是，国内出口增速出现明显回落，加剧了经济放缓的压力，但央行重启国债买卖，进一步释放出稳增长的政策信号，将对今年四季度及明年一季度的宏观经济平稳运行形成支撑。三是，地缘政治因素的扰动仍存，俄乌冲突仍未有进展、委内瑞拉存在冲突的风险、OPEC+产量政策存在不确定性，将会对大宗商品尤其是原油市场持续带来扰动