【钢材】估值不算高，但反弹驱动力不足
　　周末现货小跌，幅度10-20元，成交热度不高。宏观层面，下个观察期在12月初以后（美国新一轮降息预期博弈;国内中央经济工作会议及年底比较重要的一次政治局会议)，短期宏观预期可能偏真空，此背景下资金暂时没有可交易的一致性叙事;重点观察并跟踪产业这端的矛盾:一是钢材期价静态估值不算高，在产业亏损甚至会进一步触发减产的时间节点，继续打压价格的安全边际不太够;二是涨价驱动力始终无法形成，需求爆发力是缺失的，产业数据也没有显示出进一步改善的迹象，因此来推测市场参与者主动持货意愿或投机的信心是不够的:三是钢厂有远端减产的担忧这一问题并没有实质性消除，产业上下游无法形成共振逻辑。基于此，未来一段时间，钢材产量逐步回落仍是大的产业逻辑主线，在减产兑现初期，会对炉料产生主动压制;后半段（最好还有宏观资金或政策助力)可能才会有板块共振上涨的驱动机会。
　　【硅铁锰硅】情绪回落，价格震荡
　　受外部宏观影响，市场情绪回落，黑色板块调整，双硅价格跟随。随着市场情绪的调整，短期或重新交易基本面为主。当前双硅基本面隐忧仍在，自身供给偏高，库存去化压力大，且下游终端需求疲软，黑色板块整体承压格局不变，双硅易受负反馈压力。价格或承压震荡,未来关注更多的供需变化。
　　【焦煤焦炭】第四轮提涨开启，钢材淡季产业压力增加
　　现货端，焦炭第四轮提涨开启，现货市场情绪一般，钢厂利润走弱加铁水下降，港口贸易准一焦炭报价1570（周环比+10)，炼焦煤价格指数1396.9(周环比+44)﹔蒙煤方面，口岸通关快速回升，后半周突破1500车，口岸库存有上涨趋势，现甘其毛都口岸:蒙5原煤1161（周环比-9)，蒙5精煤1434(周环比+-46)，河北唐山:蒙5精煤1460(周环比+38)。期货端，本周受海外流动性收紧影响，市场风险偏好受损，国内风险资产表现坚挺，黑色主要交易自身基本面，淡季临近，震荡走弱。基本面来看，焦煤供给端扰动仍在，供应持续偏低，这使得焦炭第四轮提涨快速开启，但本周供给端利好有所弱化，煤矿去库放缓，蒙煤通关升至1500车以上高位，导致煤价向上驱动减弱，相反需求端的利空开始发酵，随着11月钢材需求逐渐步入淡季，钢厂盈利率持续下降，铁水产量降至234wt，目前市场预期铁水会降至230wt水平，负反馈逻辑逐步演绎。具体到行情上，海外市场风险偏好走弱，国内黑色关注基本面，煤焦自身供给偏紧对价格仍有支撑，但随着蒙煤通关恢复，煤矿去库放缓，供给端利好带来的驱动在边际减弱，冬储前钢材的弱和煤焦的强还会带来反复纠结，整体板块偏震荡看待。策略上，单边短期暂时观望，中长期仍以低多为主，产业客户考虑做适当卖出套保。
　　【铁矿石】铁水延续下滑,铁矿支撑下移
　　从基本面看，铁矿石短期供给确实偏强，但主要是到港节奏引起，后续发运符合季节性规律，处于合理波动区间，没有太大的预期外波动。近期河北区域检修、邯郸地区环保限产、山西、陕西等多个区域亏损影响下新增高炉检修增加。本周铁水延续下滑，铁水跌破235，短期内或将维持在235左右，但不排除钢材需求走弱下，钢厂降负荷推动铁水延续下滑。因此供需影响下铁矿石港口库存将持续上升。目前钢厂调节铁水已经在兑现我们之前提到的钢厂进行实质性减产，致使4季度铁矿供需过剩的逻辑。铁水的兑现意味着铁矿前期的价格区间难以维持，因此前期空单可以继续持有。