工程机械：10月土方机械内外销量均保持增长
　　据工程机械协会统计，2025年10月，我国挖掘机总销量同比增长7.8%，其中国内销量和出口量分别同比增长2.4%、12.9%。1-10月份，我国挖掘机总销量同比增长17.0%，其中内销量和出口量同比增19.6%、14.4%。装载机方面，10月我国装载机总销量同比增长27.7%，其中内销量和出口量分别增长33.2%、22.6%。1-10月份，我国装载机总销量同比增长15.8%，其中内销量和出口量分别增21.8%、9.7%。10月挖机和装载机的国内销量和出口量增速均较前值有所回落，主要原因或为前期各主机厂加大促销导致需求略有透支。不过，据工程机械协会数据，10月我国工程机械主要产品月均工作时长为80.9小时，同比下降9.0%；挖掘机和装载机月均工作时长为68.6、98.0小时，降幅均较前值有所收窄，叠加更新需求持续以及雅下工程等项目贡献增量，未来土方机械国内销量增长趋势有望持续且往非土方机械扩散。而海外市场则在非洲等新兴市场以及印尼、澳洲等矿产国需求拉动下有望保持增长，叠加国内厂商加速出海，工程机械出口量亦有望持续增长，国内外需求共振下各主机厂业绩有望保持增长。
　　机器人：小鹏发布新一代人形机器人IRON，特斯拉官宣第三代人形机器人产线将于明年建成
　　据机器人大讲堂公众号，11月5日，小鹏在第七届科技日上发布全新一代人形机器人IRON。IRON机器人采用独特的“骨骼-肌肉-皮肤”仿生设计理念，骨骼结构支撑起整体框架，肌肉线条模拟人体运动机制，而全包覆柔性皮肤则带来逼真的触感体验。其仿生灵动双肩，能实现多角度自然转动；22个自由度的灵巧手，可精准完成如拿取细小物件、操作工具等复杂精细动作。特斯拉方面，据央视财经，当地时间11月6日，特斯拉年度股东大会通过了马斯克近1万亿美元薪酬方案。根据该方案，马斯克需要分阶段实现多个目标，包括特斯拉市值达到8.5万亿美元、汽车交付量达到2000万辆、部署100万辆自动驾驶出租车以及交付100万台擎天柱人形机器人等。此外，据人形机器人联盟，11月7日，特斯拉宣布人形机器人试生产线已在弗里蒙特工厂运行，规模更大的第三代人形机器人生产线将于明年建成投产，预计规模化生产后每台机器人成本将低于2万美元。订单方面，据人形机器人联盟，优必选中标“自贡数投人形机器人数据采集中心项目设备采购”项目，中标金额为1.59亿元，采购产品为人形机器人Walker S2，订单预计于11月完成交付。截至目前，不包括天工行者在内，仅优必选Walker系列人形机器人今年已获得超7.89亿元订单。
　　投资建议
　　据Wind数据，10月我国制造业PMI前下降0.8pct至49.0%，生产、新订单和新出口订单等分项指数均有不同程度下降，主要原因系“十一”假期前部分需求提前释放及国际环境更趋复杂等因素影响。展望未来，随国内政策持续发力，叠加“反内卷”等措施有望带动制造业盈利能力修复，制造业景气度有望逐渐回升，带动上游机械设备总体需求持续好转。综上，我们维持机械行业“买入”评级。持续推荐受益于国内外需求共振的工程机械板块（柳工、三一重工、徐工机械、恒立液压等）；全球人形机器人产业快速发展带来巨大成长空间的机器人板块（优必选、埃斯顿、绿的谐波、中大力德等）。
　　风险提示
　　国内政策落地效果不及预期。“反内卷”效果不及预期。国内制造业需求不及预期。海外需求不及预期。贸易摩擦持续升级。人形机器人产业发展不及预期。