本报告导读：
　　2025Q1-Q3机械行业景气持续回升，AI大模型与人形机器人制造交相辉映，装备出海订单恢复、需求旺盛，光伏、锂电、风电等能源装备领域“反内卷”措施助力行业高质量发展。建议关注：人形机器人、工程机械、光伏设备、锂电设备、AI基建。
　　投资要点：
　　投资建议：我们的推荐组合包括：1）人形机器人：恒立液压、长盈精密、东华测试、浙江荣泰。2）工程机械：三一重工、中联重科、徐工机械。3）光伏设备：迈为股份。4）锂电设备：海目星。5）可控核聚变：联创光电、安泰科技、合锻智能。6）AI基建：汉钟精机、科瑞技术、博盈特焊。
　　2025年机械行业整体景气抬升。截至2025年三季度末，A股机械行业上市公司共546家，2025Q1-Q3机械行业共实现收入16173.11亿元，同比增长8.7%，实现归母净利润1095.91亿元，同比增长291.4%，毛利率、净利率分别为22.4%/7.5%，ROE为5.9%，资产负债率为54.4%；分季度来看，2025Q1/2025Q2/2025Q3分别实现收入4,743.7/5,676.8/5814.68亿元，同比增长8.0%/5.7%/12.3%，实现归母净利润337.5/421.5/343.38亿元，同比增长19.5%/17.9%/10.8%，毛利率为22.5%/22.7%/21.9%，净利率为7.8%/8.1%/6.7%。
　　看好人形机器人与工程机械两条主线，关注AI制造与制造出海双轮驱动下的结构性机会。1）AI制造：人形机器人与AI终端共振，科技链迎来新成长曲线。2025年前三季度以来，具身智能大模型、电驱动关节等关键技术快速演进，推动机器人行业迈向量产临界点。政策层面，二十届四中全会定调“十五五”期间将推动中国机器人产业从“规模扩张”走向“质量跃升”，具身智能+AI成为核心驱动力。产业逻辑可概括为“三个升级”：①技术链升级——伺服、减速器到大模型控制的软硬件一体化；②产业链升级——零部件国产化突破带动整机系统与场景协同；③价值链升级——机器人从成本中心转向生产力工具，重塑产业利润分配。3C制造环节方面，AI应用催生新一轮产品创新周期，带动设备更新需求；半导体设备领域，先进制程扩产成为重点，国产替代进程持续提速。2）制造出海：外需回暖带动订单恢复，制造出海动能增强。工程机械延续复苏趋势。2025年前三季度挖掘机累计销量达17.40万台，同比增长18.1%，显示行业景气回升。出口端表现亮眼，东南亚、欧洲、南美等市场需求活跃，中国厂商海外份额持续提升。贸易摩擦风险总体可控，主流厂商美国风险敞口较小。油服设备受益油价韧性及深海油气投资高增，订单维持高位。3）能源装备：行业筑底回升，高效产能与技术升级引领复苏。光伏设备方面，行业共识回归理性竞争，工信部光伏座谈会强化“反内卷”信号，产能出清有望带动价格回归合理区间；龙头厂商减产有序，行业利润率逐步修复。锂电设备受固态电池技术突破与下游扩产拉动，迎来需求共振拐点。风电零部件领域，“反内卷”措施持续生效，新增装机快速增长、零部件价格修复，行业盈利能力明显改善。
　　风险提示：新技术研发不达预期、市场竞争加剧等。