摘要
　　过去一周，国内主要市场指数表现平稳，其中上证50、沪深300、中证500和中证1000涨跌幅分别为0.90%、0.84%、-0.03%和0.47%。
　　微盘股指标监控：综合来看，当前轮动模型由于微盘股滚动20天斜率收正，茅指数为正斜率，当前轮动模型发出切换至微盘股指数信号，中期配置微盘股指数的预期能有更高相对收益。从中期微盘股择时角度来看，目前系统性风险未明显聚集。对于持有微盘板块投资者建议做好风险控制，以及密切跟踪相对净值、动量及中期风险指标的动态。
　　过去一周，中国公布了10月通胀数据，上下游通胀皆有所回暖。10月PPI同比报-0.21%,较上个月上行0.2%，PPI环比今年以来首次回正，报0.1%。10月CPI同比报0.2%，较上个月上行0.5%。整体来看，反内卷整治以及高质量消费场景的供给对上下游通胀给予了支撑。而政策端，下一个政策窗口需要到12月的中央经济工作会议。国内短期进入政策真空期。但从近期财政部的《2025年上半年中国财政政策执行情况报告》，我们能了解到，后续的财政政策仍会延续积极基调，继续实施提振消费专项行动，对个人消费和企业贷款贴息，并且改善民生福利，实施养老服务消费补贴和育儿补贴制度。
　　而海外方面，由于美国政府关门持续以及美联储官员的鹰派发言，导致海外流动性收紧明显。这使得市场关注焦点从短期产生大额资本开支但是创收仍不明确的AI科技巨头切换到能有由于有供给缺口所以营收明确的环节（存储芯片和电力）。而电力设备、光伏储能等正是中国的优势产业。这整体带动了过去一周国内新能源、煤炭和公共事业等板块的上涨。并且这些需求将会为这些板块未来年份带来实质的业绩增长。我们预期短期内，市场风格的关注点会在美国政府重新开门的节点上。但在未重新开门之前，缺电叙事仍然会持续，对应大盘价值风格行情会延续。我们建议核心仓位维持大盘成长为主，而战术仓位一方面继续围绕着缺电叙事的新能源、公共事业和煤炭等板块进行配置。
　　国内利率方面，本周央行通过7天逆回购投放4958亿元，到期20680亿元，整体通过公开市场操作净回笼15722亿元；中期借贷便利（MLF）无投放亦无到期，净投放为0亿元。短端1周SHIBOR和DR007，分别报1.422%和1.4677%，较上周分别下降1.7 BP和2.46 BP。1个月SHIBOR和3个月SHIBOR分别报1.526%和1.584%，较上周分别下降2.1BP和1.2 BP。
　　综合经济面和流动性来看，对于未来一周，我们建议核心仓位维持大盘成长为主，而战术仓位一方面继续围绕着缺电叙事的新能源、公共事业和煤炭等板块进行配置。
　　从中期来看，根据我们构建的宏观择时策略给出的信号，11月份权益推荐仓位为25%。拆分来看，模型对10月份经济增长层面信号强度为0%；而货币流动性层面信号强度为50%。择时策略2025年年初至今收益率为13.55%，同期Wind全A收益率为25.61%。
　　过去一周虽市场宽幅波动，在海外流动性收紧以及缺电叙事的带动下，价值因子如期走强。且随着市场波动放大，量价类因子表现量良好。展望未来一周，在美国政府未开门前，我们预估价值和量价类因子表现能有所延续；反之，成长和一致预期因子表现有望回升。
　　风险提示
　　以上结果通过历史数据统计、建模和测算完成，在政策、市场环境发生变化时模型存在失效的风险