油脂观点
　　市场要闻与重要数据
　　价格行情
　　期货方面，本周收盘棕榈油2601合约8660元/吨，环比下跌104元，跌幅1.19%；本周收盘豆油2601合约8184元/吨，环比上涨56元，涨幅0.69%；本周收盘菜油2601合约9533元/吨，环比上涨111元元，涨幅1.18%。现货方面，广东地区棕榈油现货价格8520元/吨，环比下跌100元，跌幅1.16%，现货基差P01-140，环比上涨4元；天津地区一级豆油现货价格8290元/吨，环比下跌0元/吨，跌幅0%，现货基差Y01+106，环比下跌56元；江苏地区四级菜油现货价格9850元/吨，环比上涨60元，涨幅0.61%，现货基差OI01+317，环比下跌51元。
　　棕榈油供需
　　供应方面，MPOA：马来西亚10月1-31日棕榈油产量预估增加12.31%至207万吨，创八年最高水平。其中马来半岛增加6.57%，沙巴增加19.83%，沙捞越增加21.25%。马来西亚2025/26年度（10月-次年9月）棕榈油产量预估为1,920万吨，持平于上次预估，预估区间为1,870-1,970万吨。印尼2025/26年度（10月-次年9月）榈油产量料为5,100万吨（预估区间介于4,600-5,600万吨），较上次预估高4%，但仍低于去年水平。2024/25年度棕榈油产量预估上调至5,300万吨，反映出7月和8月产量好于预期（两个月份均超过500万吨，创下月度纪录高点）。近两周（10.30-11.6）国内新增3条买船，均为12月，无新增洗船。需求方面，截至11月6日当周连盘棕榈油高位回落，但是双节备货基本结束，今年终端如食品厂的需求较去年更淡，上周备货结束后缓慢消化头寸为主，因此市场成交清淡。据Mysteel统计，本周全国重点油厂棕榈油成交量6600吨，较上周4066吨，减幅38.12%。库存方面，据Mysteel调研显示，截至2025年10月24日（第43周），全国重点地区棕榈油商业库存60.71万吨，环比上周增加3.14万吨，增幅5.45%；同比去年49.01万吨增加11.70万吨，增幅23.87%。
　　豆油供需
　　供应方面，据海关总署数据显示：中国2025年10月大豆进口948.2万吨，环比9月进口减少338.7万吨，较2024年10月进口量同比增加139.5万吨，增幅为17.25%。2025年1-10月中国累计进口大豆总量为9568.2万吨，同比增574.5万吨，增幅为6.39%。根据Mysteel农产品对全国动态全样本油厂调查情况显示，第45周（11月1日至11月7日）油厂大豆实际压榨量180.57万吨，开机率为49.67%；较预估低29.07万吨。预计第46周（11月8日至11月14日）国内油厂开机率大幅回升，油厂大豆压榨量预计215.79万吨，开机率为59.36%。本统计周期内，本统计周期内，国内重点油厂豆油散油成交总量6.12万吨，日均成交量1.224万吨，较上周日均成交量环比减少26.44%。据Mysteel调研显示，截至2025年10月31日，全国重点地区豆油商业库存121.58万吨，环比上周减少3.45万吨，降幅2.76%。同比增加8.33万吨，涨幅7.36%。
　　菜油供需
　　供应方面，根据Mysteel统计，截至10月30日沿海油厂菜籽压榨量0.6万吨，较上期减少0.5万吨。国内油厂正面临低库存与极低开机率的双重压力。在此背景下，进口保证金政策的影响被放大，原料供应已成为行业的核心瓶颈，预计将导致普遍性停机，市场将密切关注澳大利亚菜籽的到港船期。根据Mysteel统计，截至10月30日沿海油厂菜油产量为0.25万吨，较上期减少0.20万吨随着菜籽压榨量下滑，菜油产量同步下降。原料紧缺的压力正从压榨端向生产端蔓延，预计后期菜油产出将大幅缩减，推动国内油厂供给格局转向偏紧。根据Mysteel统计，截至10月30日沿海油厂菜油提货量为0.65万吨，较上期增加0.81万吨。菜油产量下降致使可流通现货收紧，当前提货基本集中于执行前期合同，反映出新老订单交接不畅的市场格局，预计下周提货量将持续偏弱趋势。库存方面，截止本周全国进口菜籽库存万吨，环比减少0.6万吨；本周沿海油厂菜油库存3.8万吨，环比减少0.4万吨
　　市场分析
　　本周三大油脂盘面继续分化，棕榈油表现较弱，菜油表现较强。本周美豆进口关税正式落地，暂维持进口关税13%，豆油因成本支撑走势偏强；菜油同样因进口成本高企和菜籽供应偏紧对价格支撑较强。因市场预期产地产量增产导致累库幅度较大，市场继续消化利空，本周棕榈油继续表现较弱。本周棕榈油价格走势弱于豆油和菜油，本周豆棕价差继续修复，截至11月7日收盘，豆棕01合约价差-476，菜棕01合约价差873。
　　后市看，豆油方面，尽管美国联邦政府仍然停摆，美国农业部宣布将于11月14日发布最新的产量报告以及供需报告。此次报告将首次更新自9月12日以来的大豆产量和单产预测数据。在上一次发布USDA报告时，美国中西部大部分大豆收获尚未开始，因此此次报告将是美豆收割后对作物产量预期的首次调整。届时关注数据公布情况。本周美豆进口关税正式落地，暂维持进口关税13%。虽然巴西近月贴水高企，但美豆相较巴西大豆并无明显价格优势，商业美豆的进口窗口未打开；市场交易国内采购1200万吨美豆的预期，美豆反弹，国内进口成本维持高位，榨利深度亏损，支撑国内豆系强势运行。据CONAB数据，截至11月1日，巴西大豆播种率为47.1