自10月美联储议息会议鹰派式降息以来，多位美联储官员发声，对降息表态存在分歧，美联储内部分歧加剧美联储12月降息前景不确定性，市场对于12月降息预期降温，美元指数本周一度站上100点大关，全球多数主要股票市场出现回落。与此同时，全球资金对于AI泡沫的担忧加剧，美股大型科技股下跌。在此背景下，本周A股相对强势，逆势高位震荡，沪指围绕4000点反复拉锯。
　　◆本周中美双方相继兑现在关税领域的磋商共识。随中美经贸缓和措施逐步落地，未来双方贸易往来有望得到一定修复，同时市场风险偏好有望得到提振。
　　近期市场较为关注年末主线是否会高低切换的话题，背后是年末资金将投资视角切换至下一年并提前布局。政策因素方面，12月召开的中央经济工作会议将为下一年的宏观政策和重点工作任务安排定下基调，很大程度上决定着下一年的年度投资主线，同时带动资金对个股计算估值对标的业绩时间窗口从本年切换至下一年，从而形成“估值切换”。机构出于年末考核的原因，往往会进一步推动市场切换的趋势。
　　复盘2014至2023年十年间，从T年1月至T+1年12月，每月股价表现与T+1年全年业绩的相关性。结果显示，或随着三季报落地，每年11月开始股价表现与本年度业绩相关性大幅下降甚至呈现负相关，反而与次年业绩相关性明显上升；每年11月至次年4月与次年业绩相关性持续提升，随后5月至10月相关性略有下降，但仍处于较高水平。其中每年4月、7月和10月三个财报窗口，股价表现与当年业绩相关系数平均值和相关系数平均排名均明显高于其他月份。
　　根据上述结论，我们根据申万二级行业一致预测净利润增速作为2026年业绩线索，以当前申万二级行业估值历史十年分位数用来观测当前处于估值相对低位的行业，建议年末提前布局2026年业绩增速较高且估值处于相对低位的行业，如航海装备、贵金属、医疗服务、证券II、摩托车及其他、电池、工业金属等行业。
　　中航证券军工组认为，展望“十五五”，军工行业在“十五五”期间仍将是国家战略聚焦的重点领域。军工行业的成长逻辑清晰且稳固，长期高景气态势无忧，将持续成为支撑国家发展与安全的核心产业力量。方向上，维持此前的判断，即展望“十五五”，军工产业将呈现四方面的发展趋势：低成本化、无人化与智能化、全球化、“大军工”化。
　　投资建议：
　　往后看，部分机构年内已获得较大盈利，四季度或更倾向于稳健。中美关系阶段性缓和，市场风险偏好迎来改善。11月A股进入业绩真空期，“十五五”规划《建议》内容为市场提供新热点，年末A股平稳无忧。结构上，往年四季度主线往往出现切换，建议均衡配置，关注智能化、航天、新需求、海洋、“反内卷”等“十五五”新表述的投资线索。
　　风险提示：
　　1.国内政策推行不及预期；
　　2.地缘政治事件超预期；
　　3.海外流动性宽松不及预期；