事件描述
　　公司发布2025年三季度报告，2025年前三季度实现营收35.4亿元（同比-12.4%）,实现归母净利润3.9亿元（同比-4.4%）,实现扣非归母净利润3.5亿元（同比-6.5%）。其中Q3实现营收11.0亿元（同比-26.9%，环比-3.8%），实现归母净利润0.57亿元（同比-65.0%，环比-38.5%）,实现扣非归母净利润0.14亿元（同比-89.1%，环比-87.5%）。
　　事件评论
　　Q3三氯蔗糖量、价承压，导致公司利润率下滑。三氯蔗糖、安赛蜜、甲基麦芽酚、乙基麦芽酚价格分别为20.2、3.6、10.2、7.9万元/吨，环比变化-19.2%、-4.5%、+1.8%、-2.8%，三氯蔗糖、安赛蜜25Q3出口量分别为2646吨（同比-48.2%，环比-20.5%）、3483吨（同比-24.6%、环比-13.5%）。受到海外去库压制，三氯蔗糖、安赛蜜需求拖累，导致量、价均有下滑。
　　受到代糖产品价格下跌以及销量下滑影响，公司Q3利润率显著下滑。公司Q3实现销售毛利率13.2%（同比-6.3pct，环比-6.8pct），实现销售净利率5.2%（同比-5.6pct，环比2.9pct）。
　　截至2025年10月30日，三氯蔗糖、安赛蜜、甲基麦芽酚、乙基麦芽酚价格分别为12.0、3.5、10.3、7.8元/吨，前期停车企业多恢复生产，三氯蔗糖行业价格快速下行，价格跌至成本线附近，预计未来随着需求端去库完成，行业或有望迎来反转。
　　公司重点项目建设取得突破性进展，为未来发展奠定了坚实基础。定远二期作为公司战略布局的重要载体，多个重点项目相继取得实质性成果。年产8万吨电子级双氧水项目已顺利完成试车并正式投入试生产；公司依托产业链协同优势，完成了年产1万吨新一代锂盐双氟磺酰亚胺锂的关键前驱体生产装置的建设；此外，年产7.1万吨湿电子化学品项目已完成备案手续，正在积极推进相关审批工作，预计将为公司打开新的增长空间。同时，公司年产20万吨合成氨粉煤气化替代落后工艺项目正在稳步推进中，为DMF装置、硝酸装置、双氧水装置等提供核心原料支撑，显著增强公司成本优势与市场竞争力。在合成生物学领域，公司持续加大研发投入，深化产学研协同创新，重点聚焦甜味剂、香料等核心业务的菌株改造、工艺优化及规模化生产稳定性技术。2025H1高效甜菊糖苷合成菌株研发取得突破，酶改制甜菊糖苷项目实现1200吨/年产能落地，成本较传统工艺显著降低。在萜类香料项目中，圆柚酮、瓦伦西亚橘烯，已实现产业化并成功推向市场。
　　公司甜味剂格局集中，需求稳步增长，向上弹性大，定远二期带来成长。预计2025-2027年业绩分别为5.1、8.6、10.7亿元。维持“买入”评级。
　　风险提示
　　1、环保治理风险；
　　2、项目建设不及预期的风险。