事件描述
　　公司前三季度实现营业收入739.38亿元，同比减少6.32%；归属净利润11.06亿元，同比减少23.96%；扣非后归属净利润10.82亿元，同比减少28.82%。单3季度营业收入204.66亿元，同比减少15.78%；归属净利润3.09亿元，同比减少38.25%；扣非后归属净利润3.07亿元，同比减少37.02%。
　　事件评论
　　核建景气持续上行，工民建业务承压。公司前三季度实现营业收入739.38亿元，同比减少6.32%；单3季度营业收入204.66亿元，同比减少15.78%。新签来看，前三季度公司累计新签1129.62亿元，同比增长5.84%，单三季度新签258.13亿元，同比下滑14.23%。
　　Q3毛利率改善，减值同比小幅扩大导致净利率承压。公司前三季度综合毛利率10.39%，同比提升0.86pct，单3季度来看，公司综合毛利率11.91%，同比提升0.86pct；费用率方面，公司前三季度期间费用率7.29%，同比提升0.53pct，其中，销售、管理、研发和财务费用率分别同比变动0.02、0.23、-0.02、0.30pct至0.05%、2.25%、2.65%和2.34%，单3季度期间费用率8.57%，同比提升0.52pct，其中，销售、管理、研发和财务费用率分别同比变动0.02、0.32、-0.56、0.73pct至0.06%、2.41%、3.43%和2.68%。综合来看，公司前三季度归属净利率1.50%，同比下降0.35pct，扣非后归属净利率1.46%，同比下降0.46pct；单3季度归属净利率1.51%，同比下降0.55pct，扣非后归属净利率1.50%，同比下降0.51pct。减值来看，公司单三季度资产+信用减值合计为0.90亿元，同比扩大0.67亿元，导致净利率承压。
　　经营性现金流同比流出增加。公司前三季度经营活动现金流净流出154.52亿元，同比多流出17.91亿元，收现比86.06%，同比提升13.86pct；单3季度来看，经营活动现金流净流出19.67亿元，同比多流出12.06亿元，收现比112.48%，同比提升27.56pct；同时，公司资产负债率同比下降0.05pct至81.15%，应收账款周转天数同比增加15.84至166.44天。
　　连续4年核准10台以上机组，核建景气高。4月27日，国常务决定核准5个核电项目，10台机组。这是自2022年以来，我国连续第四年核准10台及以上核电机组，保持了常态化审批节奏。以单台国产百万千瓦三代核电机组约200亿元的投资力度估算，此次新核准机组的投资总额超过2000亿元，将为核电建设带来近400亿市场，中国核建深度受益。考虑未来核电长期的景气度，我们认为高毛利、低减值的优质核建业务将有力带动公司业绩增长。
　　风险提示
　　1、核电核准机组数不及预期；2、核电出海不及预期；3、核电项目安全风险；4、信用减值风险。