事件描述
　　公司上半年实现营业收入534.72亿元，同比减少2.11%；归属净利润7.98亿元，同比减少16.48%；扣非后归属净利润7.75亿元，同比减少24.96%。公司实现单二季度营业收入239.22亿元，同比减少6.52%；归属净利润2.46亿元，同比减少38.13%；扣非后归属净利润2.49亿元，同比减少49.55%。
　　事件评论
　　核建景气持续上行，工民建业务承压。公司上半年实现营业收入534.72亿元，同比减少2.11%；单二季度营业收入239.22亿元，同比减少6.52%。整理来看，公司单二季度实现新签329.74亿元，同比下滑6.28%。分板块来看，报告期内，核建业务实现新签合同308.90亿元，同比增长34.67%；实现营业收入177.54亿元，同比增长17.71%；工民建业务实现新签合同535.85亿元，同比下降0.21%；实现营业收入303.76亿元，同比下降14.92%。
　　Q2毛利率、费用率均有压力，减值同比收窄弥补部分业绩压力。公司上半年综合毛利率9.81%，同比下降0.02pct，单二季度来看，公司综合毛利率10.89%，同比下降0.41pct；费用率方面，公司上半年期间费用率6.80%，同比提升0.61pct，单二季度期间费用率7.81%，同比提升1.21pct。综合来看，公司上半年归属净利率1.49%，同比下降0.26pct，扣非后归属净利率1.45%，同比下降0.44pct；单二季度归属净利率1.03%，同比下降0.53pct。费用率中，管理费用增长主要系：一是由于本期职工薪酬同比增加，二是由于上年同期因股权激励未达成冲回等待期确认的管理费用。研发费用增长主要系在核电等重点施工领域加大研发投入所致。减值来看，公司上半年资产+信用减值合计为1.75亿元，同比收窄1.81亿元，弥补了公司部分业绩压力。
　　经营性现金流同比流出增加，下游支付同比增加为主要原因。公司上半年经营活动现金流净流出134.85亿元，同比多流出5.84亿元，收现比75.94%，同比提升9.41pct；单二季度来看，经营活动现金流净流出32.91亿元，同比多流出9.61亿元，收现比75.45%，同比提升12.06pct；同时，公司资产负债率同比下降0.91pct至81.99%，应收账款周转天数同比增加4.01至147.90天。
　　连续4年核准10台以上机组，核建景气高。4月27日，国常务决定核准5个核电项目，10台机组。这是自2022年以来，我国连续第四年核准10台及以上核电机组，保持了常态化审批节奏。以单台国产百万千瓦三代核电机组约200亿元的投资力度估算，此次新核准机组的投资总额超过2000亿元，将为核电建设带来近400亿市场，中国核建深度受益。考虑未来核电长期的景气度，我们认为高毛利、低减值的优质核建业务将有力带动公司业绩增长。
　　风险提示
　　1、核电核准机组数不及预期；2、核电出海不及预期；3、核电项目安全风险；4、信用减值风险。