投资点:
　　●事件: 2025前三季度公司实现营收39.23亿元，同比下降3.79%，实现归母净利润4.62亿元，同比下降3.89%; 2025Q3公司实现营收11.26亿元，同比下降28.9%，实现归母净利润7406.18万元，同比下降79.21%。
　　●生猪出栏量稳增，成本端优势兑现: 2025前三季度公司销售生猪共计210.96万头，同比增长26.8%，其中商品猪销量约181.52万头，同比+17.6%，仔猪销量约25.15万头; 2025Q3公司共销售生猪57.0万头，同比-0.2%，其中肥猪销量约53.7万头，同比+4.9%，仔猪销量约1.4万头，公司9月份完全成本为12.5元/公斤，PSY为29.5头，断奶成本降至269元头。料肉比为2.43。
　　●养殖产能同比维持增长，资产结构表现优异:截至2025年9月末，公司固定资产合计32.47亿元，同比+10.88%，生产性生物资产达3.99亿元，同比+17.65%，资产负债率为27.07%，整体负债率维持较低水平。公司今年资本开支约10亿以内，公司未来计划资产负债率保持在40%以下水平，以轻资产发展为主。
　　●投资建议:公司作为生猪养殖快速成长企业，成本端表现优异。我们预计2025-2027年公司EPS分别为1.14、1.50、1.69元，基于2025年11月7日收盘价对应的PE分别为26.3、20.0、17.8倍，维持“增持"评级。
　　●风险提示:动物疫病风险、自然灾害、政策变化、生猪及活禽价格波动。