核心观点
　　2025年前三季度公司营收已实现连续九个季度同比增长，费用端改善明显背景下公司业绩同比高增，公司从消费电子单一领域为主扩展至消费电子、半导体、新能源、显示和生物医学多下游布局，当前公司消费电子下游基本盘稳固，2025年以来PCB下游订单快速增长，看好2025年年内及未来PCB业务订单落地带来的收入放量，以及后续的新设备放量、新客户拓展进展，同时看好公司其他下游设备放量进展以及激光器行业回暖。
　　事件
　　2025年前三季度公司实现营收3.42亿元，同比增长17.83%；归母净利润0.22亿元，同比增长2464.79%；扣非后归母净利润0.16亿元，同比增长296.08%。
　　单季度来看，2025Q3实现营收1.24亿元，同比增长27.34%；归母净利润0.14亿元，同比增长84.41%；扣非后归母净利润0.12亿元，同比增长68.43%。
　　简评
　　营收实现连续九个季度同比增长，业绩同比实现高增
　　设备模组类业务收入放量带动营收稳健增长。2025年前三季度公司实现营收3.42亿元，同比增长17.83%，单Q3实现营收1.24亿元，同比增长27.34%。Q3公司营收持续稳健增长，我们判断主要系以PCB激光高速分板设备订单持续向收入端转化，带动设备模组业务营收快速增长。此外，公司营收已实现连续九个季度同比增长，整体经营向好。
　　设备模组业务规模上量背景下毛利率短期波动，费用端改善明显。盈利能力方面，公司2025年前三季度毛利率45.07%，同比-3.94pct，我们判断主要系设备模组业务毛利率尚不稳定，需等待其收入释放后摊销固定成本带动毛利率上行。费用端来看，前三季度公司期间费用率38.73%，同比-13.34pct，其中销售、管理、研发、财务费用率分别为6.29%、11.46%、21.08%、-0.10%，同比分别-4.80pct、-3.99pct、-5.26pct、+0.71pct，公司新业务大规模投入期基本结束，费用端趋稳，费用率改善明显。
　　归结到利润端，归母净利润0.22亿元，同比增长2464.79%，对应归母净利率6.46%，同比+6.16pct；扣非后归母净利润0.16亿元，同比增长296.08%，对应扣非净利率4.74%，同比+7.59pct。2025年以来公司业绩实现同比大幅增长。
　　此外，2025Q3末公司合同负债达2359.90万元，较2024年末增长57.84%，公司在手订单充足，看好2025年内及未来收入增长。
　　技术升级及产品开发取得良好进展，新兴应用领域突破不断
　　公司从消费电子单一领域为主扩展至消费电子、半导体、新能源、显示和生物医学多下游布局，2025年以来PCB下游订单快速增长，看好2025年年内及未来PCB业务订单落地带来的收入放量，以及后续的新设备放量、新客户拓展进展，同时看好公司其他下游设备放量进展以及激光器行业回暖。
　　激光器端公司持续保持行业领先，持续推进新品研发与下游拓展。一方面，公司持续强化激光技术的领先性，围绕“短脉冲或连续脉冲、短波长、高功率”等方向开发更多领先产品；另一方面，公司为PCB等诸多应用场景定制开发了一系列激光器，有力地支撑了新业务发展。①五百瓦级和千瓦级高功率激光器项目正在有序推进；②脉冲深紫外激光器实现小批量交付，新推出的连续深紫外激光器将进一步丰富半导体检测等应用；③FORMULAUltra等中高功率、长脉宽系列激光器，可应用于FPC、PCB、碳纤维、金刚石/培育钻石、Low-K、电池极片等材料的切割、钻孔、焊接、开槽工艺。
　　设备模组端公司对已布局的下游行业持续深耕。①PCB设备：针对消费电子、半导体、算力等行业的PCB/FPC高工艺需求，公司用固体纳秒和超快激光技术取代传统机械加工方式，开发了一系列激光器和激光设备，可应用于切割、钻孔、开窗等工艺：激光高速分板设备取代了铣刀，可提供低损耗、高精度、高效率、高可靠性的加工方式，已实现批量交付，预计全年订单超9,000万元。激光超精密钻孔设备搭载超快激光器，可实现30-70μm微孔径的稳定加工，钻孔效率最高≥10000孔/秒，2025年1月推出，经上半年市场推广验证，打样效果已全面满足客户需求。激光高速冲切设备可实现FPC的钻孔、分板、开窗等加工需求，正在进行工艺优化和市场拓展。②硬脆材料加工设备：金刚石/培育钻石切制设备、晶圆级光学玻璃(WG)镜头分切设备、微晶玻璃切割模组等针对硬脆材料加工的产品性能领先，持续批量交付，并基于技术复用开发了应用于潜望式摄像头的超光棱镜切割设备、UTG玻璃切割和TGV钻孔等工艺。③光伏激光设备：TOPCon电池的多款设备批量交付；HJT电池激光设备小批量交付；XBC激光图形化设备已通过了验收，正加速其它头部客户的量产验证工作，并推出了亚皮秒激光开膜技术，进一步提升设备性能。
　　投资建议
　　预计公司2025-2027年归母净利润分别为0.55、0.91、1.40亿元，同比分别增长150.93%、66.68%、53.67%，对应2025-2027年PE估值分别为112.21x、67.32x、43.80x，首次覆盖，给予“买入”评级。
　　风险分析
　　（1）宏观环境不确定性风险：全球政治、经济和社会等宏观环境的不确定性有所加剧，一方面，国际间贸易冲突、行业