11月6日奇富科技出席了我们组织的2026年度投资峰会，并解答了投资者关注的问题。2Q25公司风险略有波动，放款量环比降低4.8%至846亿元，归母净利润环比降低3.7%至17.3亿元。公司尚未发布3Q25季度公告，但我们估计公司可能面临贷款风险短期上行的压力，主要的原因是相对严格的监管或导致行业流动性收紧。国家金监局于4月份发布了《加强商业银行互联网助贷业务管理提升金融服务质效的通知》（《助贷新规》），并已经于10月1日正式执行。新规中对定价的要求最值得关注，指导贷款利率不超过24%，3Q25时已经有部分谨慎的资金方开始缩减定价超24%的资金投放，而行业内存在“共债”情况，流动性收紧可能导致短期风险扰动。从长期看，《助贷新规》有望重塑行业格局，不合规、小体量平台或逐步出清，而头部大平台有望受益。
　　投资者关注的要点：
　　1、贷款质量：2Q25风险略有波动，C-M2升至0.64%（1Q25：0.60%）。展望未来，我们认为《助贷新规》落地可能导致行业内流动性收紧，进而导致风险短期波动，我们预计贷款风险可能在3Q25和4Q25逐步抬升。
　　2、放款量：我们预计，《助贷新规》执行后，此前公司放款量中定价较高的部分可能会逐步清退，放款量将下降。在此基础之上，风险上升可能会导致公司收紧风控审核，从而导致放款量的进一步收缩。“量”“质”同步是风控能力强的体现。
　　3、业务结构：2Q25奇富的轻资本放款量占比降低至41%（1Q25：49%），主因资金方的投放上更加谨慎。我们预计3Q25这种趋势将延续，奇富科技可能将部分轻资本业务转为表内的重资本业务，重资本业务占比或增加。
　　4、盈利：由于贷款质量波动可能导致信用成本提升，同时业务规模可能收缩，我们预计公司的盈利短期可能承压。
　　5、我们认为《助贷新规》可能导致公司的贷款风险和盈利短期波动，但是长期看公司有望受益于行业竞争格局的优化。建议持续关注监管变动。另外我们认为公司较强的风控能力和2Q25末662%的拨备覆盖率有助于公司穿越周期。
　　6、股东回报：公司致力于为股东提供稳定的股东回报。截至8月14日，25年4.5亿美元的回购计划已经使用2.77亿美元。结合公司过往的派息政策，我们预计未来公司有望在维持DPS相对稳定的基础之上动态回购，维持整体派息率的稳定。
　　盈利预测与估值
　　我们维持25/26/27年归母净利润预测69.3/74.9/79.3亿元，维持美/港股目标价53.7美元/210.5港币，基于PE（25EPE 6.5x）和DCF法（美/港股权益成本：15.25/20.86%）的均值。考虑到公司的龙头地位，以及较强的风控能力，维持“买入”。
　　风险提示：宏观经济风险，贷款定价降低，监管风险