8月27日奇富科技出席了我们组织的2025年秋季策略会，会上公司回顾了2Q25的经营情况，并解答了投资者关注的问题。2Q25公司风险略有波动，放款量环比降低4.8%至846亿元，归母净利润环比降低3.7%至17.3亿元。
　　展望未来，我们认为10月1日将正式实施的《加强商业银行互联网助贷业务管理提升金融服务质效的通知》（《助贷新规》）可能是行业面临的最大不确定因素，我们认为可能会影响业内公司的业务模式和盈利性，甚至可能导致行业出现短期风险扰动；但从长期看，随着不合规、小体量平台逐步出清，行业竞争环境有望优化，头部大平台有望受益。
　　核心亮点：
　　1、贷款质量：2Q25风险略有波动，C-M2升至0.64%（1Q25：0.60%），首日逾期率升至5.1%（1Q25：5.0%），30天回款率降至87.3%（1Q25：88.1%）。4-5月增量贷款的FPD 30相比1Q25下降9%，6月FPD 7相对5月下降5%。展望未来，我们认为《助贷新规》落地可能导致行业内流动性收紧，进而导致风险短期波动。
　　2、放款量：2Q25新增放款量846亿（环比/同比：-4.8/+16.1%），环比下降可能由于公司收紧了放款审核，以及有效需求仍然偏弱。我们预计未来随着新规落地，风险的波动和资金供给的收缩可能都会在短期干扰公司的贷款投放。2Q25奇富的轻资本放款量占比降低至41%（1Q25：49%），主因资金方在资产投放上更加谨慎。未来我们预计这种趋势可能延续，公司可能将部分轻资本业务转为重资本业务，重资本业务占比可能增加。
　　3、资金成本：当前资金成本已经处于相对较低的水平，未来进一步大幅压降的可能性较小。
　　4、《助贷新规》在长期看可能会优化行业竞争格局，加速不合规的中小平台出清。但不可避免地会影响行业整体定价、业务模式和盈利能力，甚至可能导致风险短期波动。我们预计公司可能通过表内重资本模式承接部分ICE业务，以部分对冲相关影响。同时公司当前拨备覆盖率662%，盈利质量较高，有助于公司穿越周期。
　　5、股东回报：公司致力于为股东提供稳定的股东回报。截至8月14日，25年4.5亿美元的回购计划已经使用2.77亿美元。我们预计未来公司有望在维持DPS稳定的前提下，灵活调整回购，维持整体派息率的稳定。
　　盈利预测与估值
　　我们维持25/26/27年归母净利润预测69.3/74.9/79.3亿元，维持美/港股目标价53.7美元/210.5港币，基于PE（25EPE 6.5x）和DCF法（美/港股权益成本：15.25/20.86%）的均值。
　　风险提示：宏观经济风险，贷款定价降低，监管风险。