行业要闻
　　（1）2025年药品目录谈判协商顺利结束；
　　（2）诺和诺德、礼来与美国政府达成协议，GLP-1药物大降价；
　　（3）Blackstone 7亿美元加码Sac-TMT；
　　（4）复星医药MEK抑制剂芦沃美替尼新适应症拟优先审评。
　　公司公告
　　（1）百济神州：发布2025年第三季度报告；
　　（2）晶泰控股：晶泰子公司AILUX宣布与礼来战略合作赋能（AI驱动）双特异性抗体开发；
　　（3）恒瑞医药：药物拟纳入优先审评程序；
　　（4）百利天恒：T-Bren（HER2 ADC）用于HER2阳性局部晚期或转移性胃或胃食管结合部腺癌患者纳入突破性治疗品种名单。
　　行情回顾
　　本周（2025/10/31-2025/11/6）上证综指上涨0.52%，深证成指下跌0.59%，医药生物上涨0.32%，子板块大部分上涨（中药II 1.45%＞医药商业0.95%＞化学制药0.67%＞生物制品0.38%＞医疗器械0.18%＞医疗服务-1.39%）。2025年11月6日，SW医药生物行业市盈率（TTM，整体法，剔除负值）为29.97倍，相对沪深300的估值溢价率为133%。
　　本周策略
　　本周药品目录谈判协商顺利结束，集采结果与国家医保谈判结果有望逐步公布，建议关注相关制药企业。同时，三季报业绩披露完毕，基本面改善、业绩反转的板块值得关注，如CXO、医疗器械等，后续业绩真空期建议持续关注经营改善趋势；我国创新药景气度持续向上，建议把握相关产业链调整后的投资机遇。
　　综上，我们维持行业“看好”评级，维持对恒瑞医药（600276）“买入”评级。
　　风险提示
　　海外地缘政治风险；产品研发失败的风险；集采进一步扩容，导致药品、器械等降价压力提升的风险；行业竞争激烈导致价格下降的风险；原材料成本大幅上涨的风险。