事件：公司公布2025年三季度业绩。2025年前三季度公司实现营业收入8.32亿元，同比+2.98%；实现归母净利润0.09亿元，去年同期为-0.76亿元，实现扭亏为盈；实现扣非归母净利润-0.37亿元。
　　营收稳健增长，盈利能力显著改善。公司前三季度收入实现同比增长，利润端实现扭亏为盈，主要原因系：1）公司持续推进供应链优化，叠加销售结构变化，带动综合毛利率同比提升；2）得益于适用的增值税进项税加计抵减政策，其他收益同比增加，对利润产生积极贡献。单季度来看，3Q2025公司实现营业收入3.24亿元，同比+17.55%，环比+13.58%，增长趋势良好。3Q2025实现归母净利润0.33亿元，单季度成功实现扭亏为盈，盈利能力环比、同比均实现大幅改善。
　　持续高强度研发投入。公司持续保持高强度研发投入，2025年前三季度研发费用达3.51亿元，同比+6.40%。3Q2025单季度研发投入为1.12亿元，同比增长5.63%。前三季度累计研发费用率达42.25%，高强度的研发投入为公司在以太网交换芯片领域保持技术领先和长期发展提供了核心驱动力。
　　投资建议：我们预计公司2025-2027年实现营业收入13.21/17.60/23.65亿元，归母净利润0.34/1.01/2.38亿元，对应PE分别为1423.1/482.9/205.6倍，维持“增持”评级。
　　风险提示：新产品进度不及预期、行业竞争加剧、宏观需求不及预期、地缘政治风险、人民币汇率波动风险、股东减持风险