事件：爱博医疗发布2025年三季报。2025年前三季度，公司实现营业收入11.44亿元，同比增长6.43%；实现归母净利润2.90亿元，同比下降8.64%；实现扣非归母净利润2.80亿元，同比下降8.14%；实现经营现金流净额2.30亿元，同比增长6.01%。
　　短期业绩承压。2025年Q3单季度，公司实现营业收入3.58亿元，同比下降8.17%；实现归母净利润0.77亿元，同比下降29.85%；实现扣非归母净利润0.75亿元，同比下降28.47%。从整体业务方面来看，近视防控业务好于手术治疗业务。手术治疗业务主要产品人工晶状体的销售量和销售收入Q3均出现同比下滑，部分省市医保支出结构调整对行业整体供给形成冲击，影响了公司产品盈利水平。隐形眼镜方面，受消费市场环境内卷影响，终端价格同比下滑，同时生产端随着境内竞争加剧，产品出厂价格和利润率均同比下降。此外，公司为推进隐形眼镜自有品牌建设及销售渠道拓展进行必要投入，销售费用同比上升，对利润造成一定负面影响。
　　长期看好公司眼科全产线创新布局。公司持续推进产品与技术的创新研发，用于成年人近视矫正的有晶体眼人工晶状体“龙晶PR”，以及用于白内障摘除手术后无晶状体眼视力矫正的焦深延长型人工晶状体“普诺明全景”已于2025年获批上市。龙晶PR产品目前仍处于市场推广阶段，公司预计，经过2025年的市场铺垫，龙晶PR的销量将在2026年实现稳步增长；同时，该产品的海外注册申报与市场推广工作也正有序推进。普诺明全景目前仍处于销售前的市场准备阶段，尚未正式销售；该产品兼具多焦点与单焦点的优势，已在海外上市多年，在发达国家市场广受欢迎，公司对其在国内市场的销售潜力保持乐观态度。在材料和技术创新方面，公司自主研发的高透氧硅水凝胶材料技术已达到国际一线品牌同等水平，产品已成功取得注册证。同时，公司正将EDF等核心光学技术延伸至功能性视光产品领域，持续拓展创新边界。
　　盈利预测与评级：公司产品梯队丰富，龙晶PR、多焦点晶体和隐形眼镜均处于放量期，产品力强，有望持续进口替代，是公司实现长期增长的重要引擎。考虑到短期晶体集采的影响与隐形眼镜市场竞争格局的变化，我们调整了公司的盈利预测，预计2025-2027年公司EPS分别为2.07、2.53、3.11元，2025年11月5日收盘价对应的2025-2027年市盈率分别为30.6、25.1、20.4倍，维持“增持”评级。
　　风险提示：行业政策变动超预期，产品降价风险，新产品推广放量不及预期，市场竞争加剧等。