核心观点
　　2025H1业绩稳健增长，Q2环比改善明显。Q3公司业绩有望延续稳健增长趋势。人工晶状体国采到2025年下半年高基数影响已基本消除，公司“全视”多焦晶体等高附加值产品占比持续提升，有望带动人工晶体业务实现量价齐升，盈利能力有望持续提升。公司隐形眼镜业务正处于产能及良率爬坡期，随着产线工艺优化和管理效率提升，利润率有较大提升空间。公司自研的硅水凝胶隐形眼镜已于近期获批上市，性能对标国际一线品牌，叠加后续规划的硅水凝胶彩片等新品，产品矩阵将持续丰富，有望带动客单价和盈利能力提升。
　　事件
　　公司发布2025年中报
　　公司2025年上半年实现收入7.87亿元（同比+14.72%），归母净利润2.13亿元（同比+2.53%），扣非归母净利润2.04亿元（同比+2.63%）。EPS为1.12元。
　　动态信息评述
　　2025H1业绩稳健增长，Q2环比改善明显
　　公司2025年上半年实现营业收入7.87亿元，同比增长14.72%；归母净利润2.13亿元，同比增长2.53%。其中，Q2单季度实现收入4.30亿元（同比+44.44%），归母净利润1.21亿元（同比+14.85%），Q2业绩超预期，季度业绩环比改善显著，公司经营正逐步摆脱前期行业不利因素影响。
　　2025年上半年利润增速低于收入增速，主要原因为：1）人工晶状体自2024年5月起受国家集采政策影响，产品出厂价同比下降，且部分地区医院因医保控费、DRG等因素影响，白内障手术量增速放缓，对该业务板块的收入、毛利增长造成一定压力；2）近视防控领域市场竞争加剧，角膜塑形镜业务在消费需求偏弱的环境下增速放缓；3）隐形眼镜等视力保健产品收入占比提升至30.06%，但其毛利率相对较低，拉低了公司整体盈利水平。2025H1境内市场收入7.44亿元，同比增长12%；境外收入0.43亿元，同比增长80%、占公司整体收入比例达到5%。
　　2025年上半年业务拆分来看：
　　手术类产品：人工晶状体收入3.45亿元（同比+8.23%），其中“全视”多焦人工晶状体及今年新上市的“龙晶”有晶体眼人工晶状体（PR）等高端产品增长迅速，占比不断提升；其他手术产品收入0.19亿元（同比+46.58%）。
　　近视防控类产品：角膜塑形镜收入1.19亿元（同比+5.63%），行业竞争加剧、整体市场增长放缓，公司产品仍实现正增长；其他近视防控产品收入0.47亿元（同比+15.58%）。
　　视力保健类产品：隐形眼镜收入2.36亿元（同比+28.89%），主要得益于公司不断拓展自有品牌销售渠道，但行业面临一定的价格竞争压力；其他视力保健产品收入0.13亿元（同比+5.24%）。
　　25H2集采影响出清，多款新品有望持续贡献增量
　　展望Q3及下半年，预计公司整体收入、利润端有望延续稳健增长趋势：
　　人工晶状体国采自2024年5月开始陆续执行，到2025年下半年高基数影响已基本消除，随着公司“全视”多焦晶体等高附加值产品占比的持续提升，有望带动人工晶体业务实现量价齐升，盈利能力有望持续提升。
　　公司隐形眼镜业务正处于产能及良率爬坡期，随着产线工艺优化和管理效率提升，利润率有较大提升空间。
　　公司自研的硅水凝胶隐形眼镜已于近期获批上市，性能对标国际一线品牌，叠加后续规划的硅水凝胶彩片等新品，产品矩阵将持续丰富，有望带动客单价和盈利能力提升。
　　此外，公司有晶体眼人工晶状体（PR）已于2025年1月获批上市，市场反馈良好，目前正加速入院推广，有望在下半年旺季持续放量，为全年业绩贡献一定增量。
　　保持高研发投入，在研产品有序推进
　　公司定位为研发平台型企业，持续加大研发投入。2025年上半年公司研发投入总额8338万元，同比增长21.55%，占营收比重达10.60%。报告期内，有晶体眼人工晶状体（PR）和硅水凝胶软性接触镜已获批上市。非球面扩景深（EDoF）人工晶状体9月份已获批，非球面三焦散光矫正人工晶状体临床进展良好，散光矫正型有晶体眼人工晶状体（PRT）、硅水凝胶隐形眼镜彩片已进入临床试验，在研管线储备丰富，为长期发展奠定坚实基础。
　　财务数据基本正常，毛利率短期承压，费用投放加大
　　2025H1公司综合毛利率为65.25%，同比下降4.43个百分点，主要受收入结构变化（低毛利率的隐形眼镜业务占比提升）及人工晶状体集采降价影响。销售费用率为16.04%，同比提升0.43个百分点，主要系PR等新产品上市推广活动增加；管理费用率为11.09%，同比下降0.17个百分点；研发费用率为6.20%，同比下降0.68个百分点。经营活动产生的现金流量净额为1.54亿元，同比增长26.43%，高于净利润增速，现金流状况良好。应收账款较年初增加33.79%，主要系收入增长及上半年部分客户回款延迟所致。公司其他财务指标基本正常。
　　盈利预测与估值
　　短期来看，公司人工晶体业务集采影响出清，叠加PR、EDof晶体等新品放量，手术治疗板块有望恢复稳健增长；隐形眼镜业务随产能、良率提升和高端新品推出，盈利能力有望改善。中长期来看，公司通过持续的研发创新，产品矩阵覆盖手术治疗、近视防控和视光消费三大