投资要点：
　　中国东航发布2025年三季报。2025年第三季度，中国东航实现营业收入395.92亿元人民币，同比增长3.14%；归属于上市公司股东的净利润35.34亿元人民币，同比增长34.37%。年初至报告期末，公司累计实现营业收入1064.14亿元人民币，同比增长3.73%；归属于上市公司股东的净利润21.03亿元人民币，较上年同期实现盈利。
　　国际航线显著增投，客座率大幅提升。2025年第三季度，东方航空总可用座公里(ASK)达到846.67亿座公里，较2024年同期增长6.02%，较2019年同期增长20.5%。其中，国内航线ASK同比增长3.36%，较2019年同期增长25.1%。国际航线ASK同比增长12.85%，较2019年同期增长13.6%。第三季度东方航空整体客座率高达86.9%，较2024年同期的84.5%提升2.3个百分点，较2019年同期的82.4%提升4.4个百分点。
　　以价换量，但成本端改善支撑盈利水平。2025年第三季度，公司每RPK收入为0.538元/RPK，相较2024年第三季度的0.569元/RPK下降5.33%。每可用座公里成本（CASK）由2024年第三季度的0.421元/ASK下降至2025年第三季度的0.403元/ASK，同比下降4.26%。油价的下行带动的成本改善有力对冲了收益端的压力，从而推动了利润总额和净利润的改善。
　　投资策略：三季报东航基本面改善，利润实现较高增长。一方面，国内市场以价换量下客座率显著改善，另一方面，“三飞”战略（“往远处飞、往国际飞、往新兴市场飞”）指引下公司国际航线维持高增速。四季度以来行业票价完成探底，2026年有望进入油价低位+价格改善的向上周期，东航国际航线进展迅猛，国内占据核心公商务航线资源，未来业绩有望展现高弹性。调整盈利预测，预计2025-2027年实现EPS0.04、0.26、0.40元，对应11月5日PE为138.7、19.4、12.3倍，维持“增持”评级。
　　风险提示：疫情影响和政策执行的不确定，汇率油价大幅波动，行业供需失衡，宏观经济增长失速，国际贸易摩擦升级，空难、恐怖袭击、战争、疾病爆发等。