Q3单季利润实现同比正增，板块盈利改善趋势延续。前三季度国防军工核心标的实现营收5382.92亿元，同比增加2.66%；实现归母净利润296.06亿元，同比减少6.95%。在“十四五目标需如期完成”的顶层要求下，进入三季度行业订单交付确收节奏明显加快，企业业绩修复十分明显。Q3单季军工核心标的实现归母净利润106.36亿元，较去年同期增长31.84%，年内首次实现单季同比正增（前两季度分别为-31.97%、-6.38%）。去除船舶板块后核心标的实现归母净利润70.46亿元，同比增长11.6%，业绩逐季修复十分显著（前两季度分别为-47.65%、-18.2%），板块盈利改善趋势延续。
　　分板块来看：前三季度受益于实战演训消耗及战储需求，导弹及地面兵装板块订单恢复明显，营业收入增速分别为26.64%/23.6%，归母净利润增速分别达49.51%/36.53%。元器件板块作为行业景气风向标修复明显，其中被动元器件、有源器件营收增速分别为13.84%/14.27，归母净利润同比22.24%/9.85%。航空主机厂受交付节奏影响营业收入同比下滑3%。
　　基金持仓明显低配，板块配置性价比凸显。据Wind数据披露：25Q3主动基金军工板块持股环比下降15.1%至438.71亿元；占主动基金总市值比例为2.16%，较2025Q2下降1.03个百分点。25Q1主动基金军工板块超配比例为-0.86%。主动+被动基金2025Q1总体持有军工板块总市值达到701.32亿元，占基金全部持股比重达1.75%，超配比例为-1.27%。当前军工板块盈利改善趋势确立，四季度传统上为军工订单集中交付的时间窗口，板块业绩有望随订单大批交付迎来爆发，基金配置性价比持续凸显。
　　内需外贸双轮驱动，行业发展迎历史机遇。建军百年目标迫在眉睫，我们判断25-27年行业将进入新一轮上升周期。内需方面，前期定型产品批产结合“十五五”新型号转阶段，行业订单有望持续下达。外贸方面，近年来我国军贸完成从“性价比替代”转向“技术标杆”、从“单品出口”到“体系解决方案+服务生态”、从“市场参与者”升级为“规则制定者”的三重跃迁，当前全球新一轮军备竞赛背景下我国军贸市场有望迎来历史机遇。在内需外贸双轮强驱动下，我国军工行业有望进入长期景气通道。
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　　1）先进战机：整机类-中航沈飞、中航成飞、洪都航空；隐身材料-佳驰科技、华秦科技、光启技术；雷达系统-国睿科技、航天南湖；
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　　风险提示：市场波动性风险；军品订单节奏风险；国际局势变化的风险