核心观点
　　丽珠集团公布25年第三季报，前三季度实现营收91.16亿元，同比增加0.38%；归母净利润17.54亿元，同比增长4.86%，业绩符合市场预期。公司在多领域创新药研发方面取得显著进展：NS-041抑郁症临床试验申请获受理；JP1366片剂临床3期试验投入显著增加至3.56亿元；重组抗IL17A/F单抗银屑病Ⅲ期临床基本完成。重要催化剂包括：1）IL17有望递交上市申请；2）其他产品管线推进有望数据读出。
　　事件
　　10月24日，丽珠集团公布25年三季报，前三季度公司实现营业收入91.16亿元，同比增加0.38%；利润总额达到24.97亿元，同比增加8.41%；实现归母净利润17.54亿元，同比增加4.86%；实现扣非归母净利润17.12亿元，同比增加4.98%。第三季度实现营收28.44亿元，同比增长1.60%；归母净利润4.73亿元，同比下降5.73%；扣非净利润4.54亿元，同比下降4.58%。
　　简评
　　三季报业绩符合预期，盈利质量持续优化
　　2025年前三季度公司实现营业收入91.16亿元，较上年同期微增0.38%，其中第三季度（7-9月）营收28.44亿元，同比增长1.60%，保持稳健态势。而归母净利润实现17.54亿元，同比增长4.86%，盈利能力持续增强。报告期末存货规模较年初下降17.08%，反映库存周转效率提升。本期资产减值损失同比大幅收窄71.02%，主要因存货积压和贬值情况得到显著改善，此项变动对当期利润构成了积极正向影响。投资收益同比大幅增长88.08%，反映公司对外股权投资的成功并开始进入收获期。
　　现金流充沛，坚定投入创新与回报股东
　　财务费用因存款利息收入增加实现净收益1.89亿元，同比大幅改善244.07%，同时交易性金融资产从约0.89亿元激增至约11.26亿元，增幅超过11倍，说明公司现金流充裕。研发费用下降的同时，公司持续推进创新药研发，JP1366片剂临床3期试验投入显著增加，资产负债表中的开发支出大幅增长61.40%至3.56亿元，这反映了公司创新药研发投入持续加码，体现了坚定的长期战略布局。此外，库存股同比增长190%，资本公积同比下降43.54%显示公司积极回报股东，有助于提升每股收益。本期少数股东权益同比增长37.70%印证子公司经营向好。
　　JP-1366片上市申请获受理；重组抗IL-17A/F单抗银屑病有望年内递交上市申请
　　公司在多领域创新药研发方面取得显著进展，高效推进核心产品管线。精神神经领域JP-1366片完成Ⅲ期临床研究，现已提交上市申请并获监管部门受理。自免领域重点产品IL-17A/F单抗LZM012完成中重度银屑病Ⅲ期临床研究，是中国首个、全球第二个完成Ⅲ期临床的IL-17A/F抑制剂。Ⅲ期临床数据显示：其疗效显著优于对照药物，关键指标PASI100应答率表现出明显优势，且疗效持久性得到验证。该产品强直性脊柱炎适应症也达到Ⅲ期临床终点。代谢领域小核酸药物LZHN2408针对痛风伴高尿酸血症已进入Ⅰ期临床。临床前研究显示该药物具有显著的长效降尿酸特性，单次给药后可维持数月疗效，展现了独特的治疗优势。
　　其他研发管线同步取得积极进展：NS-041片癫痫适应症进入Ⅱ期临床，展现出同类最佳潜力，其抑郁症适应症临床试验申请也获正式受理，获批后将开展II期临床研究。抗感染领域SG1001片进入Ⅱ期临床并获得FDA临床试验许可，具备first-in-class潜力。心脑血管领域H001胶囊完成Ⅱ期患者入组，初步数据显示其具有良好的疗效和安全性特征。消化道领域JP-1366注射剂完成Ⅰ期临床，与口服制剂形成互补布局。疫苗领域四价流感重组蛋白疫苗即将启动Ⅰ期临床，有望填补国内该技术路线产品空白。公司研发管线覆盖多个重大疾病领域，形成了良好的产品梯队和协同效应。
　　多领域创新药研发加速，未来催化事件丰富
　　公司依托差异化技术平台加速创新药布局，核心产品迎来年内上市关键节点。公司通过微球、生物药等差异化技术平台，加速构建多领域创新药矩阵。自免领域IL-17A/F双抗银屑病/强直适应症的Ⅲ期临床基本完成，今年有望递交上市申请；代谢领域司美格鲁肽糖尿病适应症处于审评审批阶段、减重适应症推进到Ⅲ期临床后期，抢占GLP-1赛道，未来有望在国内获批。同时其他产品管线推进有望数据读出：痛风小核酸药物LZHN2408正在推进Ⅰ期临床；NS-041片用于癫痫适应症正在开展Ⅱ期临床；潜在首创药物SG1001片针对侵袭性真菌病适应症正在推进Ⅱ期临床；H001胶囊用于静脉血栓栓塞症预防已完成Ⅱ期患者入组，多款产品未来有望读出临床数据。公司凭借高效临床策略形成重磅产品梯队，持续构筑创新壁垒驱动中长期增长。
　　期间费用分析：营业成本下降带动毛利提升，费用优化助力业绩改善
　　公司费用控制成效显著。公司营业成本同比下降1.31%至30.64亿元，带动毛利率提升1.12个百分点至66.39%。报告期内，公司期间费用结构持续优化，其中销售费用率为28.56%，同比下降0.55个百分点，主要得益于营销效率提升；管理费用率为4.93%，同比下降0.48个百分点，反映管理效能持续改善；研发费用率为7.49%，同比下降0.70个百分点，主要系临床阶段项目阶段性投入减少