核心观点：（备注：本文如无特别说明，数据来源均为公司财报、Earnings Call记录及演示材料、官网等官方公开信息）
　　25Q3收入增长强劲，利润不及预期，资本开支延续高增长。根据财报，Meta 25Q3收入同比+26.2%（剔除汇率影响同比+27%），净利润同比-82.7%，运营利润同比+37.7%，运营利润率达39.9%，其中Family of Apps运营利润率为40.4%。25Q3资本支出（包含融资租赁）为194亿美元，YoY+110.5%，QoQ+13.9%。
　　用户持续增长，广告强劲。根据财报，25Q3 Family of Apps业务收入508亿美元（YoY+25.9%）。25Q3 Meta全矩阵产品DAP达35.4亿用户，同比增长7.6%，ARPP为14.46美元（YoY+18%）。Facebook、Instagram及WhatsApp全球及美国日活用户同比持续增长。25Q3 Facebook和Instagram的总使用时长实现两位数同比增长。Meta AI月活用户超10亿，持续快速增长，使用量随着后期底层模型的改进还将进一步增加。25Q3广告收入延续较高增长，收入同比增长25.6%至501亿美元，AI广告技术升级和自动化工具应用贡献重要增量；基于全链路AI驱动的广告工具，年化收入规模已突破600亿美元；此外，随着视频需求持续增长，Reels年化收入超500亿美元。25Q3广告展示次数同比增长14%，广告均价同比增长10%，量价齐升。25Q3 RealityLabs营收4.7亿美元（YoY+74.1%），亏损44.3亿美元。
　　公司在AI领域持续投入，在模型研发、推荐系统、广告技术、终端产品及算力基建等维度，持续强化技术能力并落地价值。（1）成立Meta超智能实验室，整合基础架构、产品、FAIR及下一代模型研发团队；（2）AI推荐系统提供更高质量、更相关的内容，推动Q3 Facebook用户时长增长5%，Threads增加10%。（3）Lattice统一模型架构推广至应用广告，试点新的运行时广告排名模型，优化Andromeda模型，进一步提升广告转化率；（4）未来计划将前沿模型接入Meta AI，商业AI已在菲律宾、墨西哥全面开放，美国正推进商家网站集成功能，推出AI创作工具Vibes，应用内的媒体生成量增长了十倍以上。
　　指引延续增势，上调资本开支。根据Meta 25Q3 Earnings Call，公司预计25Q4总收入为560~590亿美元，YoY+15.7%~21.9%，预计汇率有1pct的正向影响。费用方面，略调高25年总支出至1,160~1,180亿美元之间。公司预计25年资本支出（包含融资租赁）将达到700~720亿美元（此前为660~720亿美元），YoY+78%~84%；预计26年资本开支显著加速，且总费用也将明显加速。
　　根据彭博一致预期数据(截止2025年10月31日)，Meta 2025及2026年预测收入分别为1962亿美元及2279亿美元，同比增速为20.3%及16.2%，净利润分别为814亿美元及902亿美元，同比增速分别为29.5%及10.9%；按美股2025年11月2日收盘价计算，对应2025及2026年PE分别为20及18倍。
　　风险提示。宏观经济环境不及预期；AI技术落地及商业化不及预期；汇率变动风险。