核心观点：
　　行业概况：根据wind，25Q1-Q3传媒行业实现营业收入4629.47亿元，同比增长5.19%；归母净利润336.88亿元，同比增长33.85%。25Q3单季度实现营业收入1625.35亿元，同比增长7.72%；单季度归母净利润112.56亿元，同比增长39.31%。
　　游戏：A股游戏板块Q3兑现高增长，看好经营趋势仍在持续。根据伽马数据，2025年Q3，中国游戏市场实际销售收入为880.26亿元，环比增长6.96%，同比下降4.08%。同比角度出现了个位数的下滑；主要受《黑神话：悟空》（一次性买断制影响）《地下城与勇士：起源》等流水高基数产品热度衰退影响。但从A股游戏财报来看，2025Q3游戏行业营收增速同比达到29.98%，利润增速同比达到106.16%；A股游戏板块兑现了远强于行业的高景气度增长；且目前看贡献主要增长的经营趋势都仍在持续。
　　广告营销：广告大盘总体稳健，线上来看，硬广投放更加集中于短视频、综合电商和即时通讯渠道；线下来看，即时零售竞争加剧，加大户外广告投放力度。“十五五”规划提出“大力提振消费”，未来广告市场有望随着消费回暖而增长。
　　影视院线：25Q3票房大盘同比回升，带动院线端营收与利润端改善。关注AI漫短、长剧供给端变化。8月“广电21条”之后，长剧审核端、内容端持续推出新的宣导方向，未来政策扶持下有望带来剧集行业供给侧的回暖，推动需求复苏。
　　出版：教育出版业绩整体较稳健，受益于所得税优惠政策利润同比高增，但部分受到当地教辅反腐政策趋严影响较大，少数省市取消/推迟发放评议类教辅导致收入与利润承压。
　　教育：板块收入整体稳健，AI加速落地，关注有AI+教育、教育信息化软硬件布局的公司新产品落地推进节奏及对业绩的贡献。
　　广电新媒体：有线电视板块持续承压，关注行业监管推进后头部牌照商业绩修复；新媒体运营商新媒股份主业保持稳健增长，大屏端产品或可有进一步提价空间。
　　风险提示：传媒板块系统性风险、监管政策趋严程度超预期的风险、游戏公司技术性风险。