铜观点
　　海外流动性偏紧，美元指数维持高位，昨日铜价震荡运行。(1)宏观方面,降息及关税落地后，11月市场或将进入一段宏观"真空期",下一个宏观节点或是12月FOMCE会议、国内政治局会议及中央经济工作会议，后续关注美联储降息节奏、中美关税情况;近期海外市场流动性趋紧，美元指数偏强运行，压制铜价表现，关注流动性风险。(2)基本面方面，铜矿供应紧缺格局不变，铜矿现货TC维持低位，若后续硫酸等副产品价格继续回落，冶炼端可能出现阶段性减产;随着供应的逐步紧缺得到共识，下游对铜价的心理价位上限逐步上移。铜下游需求存在较强韧性,下游虽有畏高情绪，但价格回落后仍有较多采购订单释放。展望后市，中长期的供需矛盾支撑铜价底部重心逐步上移，短期涨幅过快对需求形成一定抑制，后续关注需求端边际变化、海外流动性情况，主力关注84000-85000支撑。
　　氧化铝观点
　　昨日氧化铝盘面小幅反弹，继续考验2750前支撑位，现货区域分化特征显著，北方地区因成本支撑初现筑底迹象，山东成交价企稳于2790-2800元/吨;南方市场则延续跌势，广西到厂价回落至2970元/吨附近。供应端尽管北方部分企业因铝土矿供应问题开工率小幅下滑，但国内运行产能仍处高位，叠加进口窗口持续开启，供应压力未得到实质性缓解。需警惕11月供暖季启动及年度碳排放核查对北方生产的进一步制约。需求端电解铝厂原料库存周度累库6.3万吨，采购意愿疲弱。全口径库存压力加剧，截至10月底月度累库量达31.27万吨，总量至437.55万吨,对价格形成明显压制。成本端几内亚雨季结束后铝土矿供应预期增加，成本支撑逐步下移。行业利润空间大幅收缩，约30%产能已面临亏损,平均完全成本区间为2800-2900元/吨。然而，受长单交付约束,企业减产规模有限，尚未形成规模性供应收缩。预计后续氧化铝价格将继续维持弱势震荡,主力合约参考区间2750-2900元/吨。若价格进一步下探，需关注高成本企业减产动向能否扭转供需格局。后续重点跟踪几内亚铝土矿供应恢复进度、国内环保政策对生产的实际影响及库存去化节奏。
　　铝观点
　　昨日沪铝主力合约量价齐升，资金助推效应明显。本轮异动主要受海外消息面双重驱动:一方面，摩科瑞将3万余吨铝锭从巴生港转运至新奥尔良，引发市场对LME仓单结构扰动和控货逼仓的担忧;另一方面，力拓澳洲Tomago冶炼厂因电价压力考虑停产,叠加近期海外约21万吨减产/故障产能，共同推升供给风险溢价。不过这类事件驱动往往持续性有限,需重点关注后续亚洲货源向北美的分流节奏及LME实际去库强度。尽管盘面表现强劲,但基本面仍存隐忧。供应端国内电解铝运行产能保持稳定，而海外供应收缩预期持续发酵，中期需重点关注印尼电解铝项目的实际爬产进度。需求端则面临多重压力，高铝价与环保限产政策共同抑制下游加工企业的采购意愿,伦铝高企导致加工贸易窗口关闭，铝材出口需求明显走弱。库存方面，国内社会铝锭库存不降反升，周度累库0.3万吨至62.2万吨，随着在途库存增长及环保限产持续，预计库存将再度累积。预计铝价短期将在事件驱动与弱现实间博弈，技术上21500元/吨压力位能否有效突破尤为关键，若后续库存持续累积，需警惕价格向20500-20800元/吨区间回调的风险。