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　　铅
　　1.北方进入集中供暖期后，区域性、季节性的大气污染压力显著增大。各地政府对重型柴油货车等高排放车辆实施限行、禁运等交通管控。华北地区的主流回收企业已主动、逐步地将旗下或合作的物流车队更新为“国六”标准车辆，认为即便出台运输管控，对其废铅酸蓄电池的回收与销售的物流环节或不会造成实质性阻碍。
　　2.11月5日【LME0-3铅】贴水30.22美元/吨，持仓149952手减1565手。
　　锌
　　1.Gold Resource披露2025年第三季度产量，该季度其锌矿金属产量784吨，同比降低55%。尽管2025年矿山计划已预期除白银外所有金属的处理量和品位将下降，但第三季度产量仍受到关键矿山开采设备供应不足以及生产工作面缺乏的影响。新增生产工作面直至第三季度末才得以投用。
　　2.11月5日【LME0-3锌】升水98.23美元/吨，持仓228618手增1503手
　　投资策略
　　铅
　　上一交易日SMM1#铅锭平均价格较前日下跌0.58%，沪铅主力收盘较前一日下跌0.26%。
　　基本面来看，铅精矿进口暂无增量预期，加工费易涨难跌，但暂未对炼厂开工造成实质性影响，部分炼厂有检修安排，原生铅开工小幅波动；再生铅方面，前期检修炼厂陆续恢复，供给有所增量；需求端来看，终端市场有所好转，铅蓄电池企业开工尚可，需求端有所增量。
　　整体来看，因铅价高位，下游采买积极性走弱，与此同时，炼厂利润较好，且进口窗口开启，供给偏紧有所改善，铅价上方压力较大，铅价或震荡回落。
　　【交易策略】前期空单继续持有。
　　【风险提示】宏观风险，供给恢复不及预期
　　锌
　　上一交易日SMM1#锌锭平均价较前日持平，沪锌主力合约较前日上涨0.11%。上海地区锌锭升水较前日上涨20元/吨至-55元/吨；天津地区锌锭升水较前日持平至-95元/吨；广东地区锌锭升水较前日持平至-95元/吨。
　　基本面来看，炼厂原料备库充足，锌矿加工费持续回涨，上周国产锌精矿加工费环比回落至2,850元/金属吨，进口锌矿加工费指数环比下降至102.54美元/干吨，受内外比价低位影响，国产矿优势较强，炼厂以采购国产矿为主，10月国产TC或仍有降势；供给端来看，炼厂利润及生产积极性好转，预计月产维持在60万吨左右；需求端暂无显著好转，出口方面随着沪伦比值持续走差，锌锭出口窗口有望开启。
　　整体来看，考虑国内终端较弱，且美联储关于降息发言偏鹰，对锌价上方形成一定压制，伦锌back结构有所减弱，海外结构性风险减弱，锌价持续上行动力不足，关注沪伦比值回升带来的交易机会。中期来看，四季度矿端将有所收紧，TC易跌难涨，或将对供给端形成一定扰动，锌价下方获得一定支撑，可等待短期回调后的布多机会，
　　【交易策略】等待回调后的逢低做多机会。
　　【风险提示】宏观风险，需求不及预期。