事件概述
　　近日，公司发布2025年三季报。公司2025年前三季实现营收1288.82亿元，同比+69.56%，实现归母净利润30.99亿元，同比+51.17%，实现扣非归母净利润24.79亿元，同比+46.32%；25Q3实现营收449.43亿元，同比+22.75%，实现归母净利润12.10亿元，同比+59.46%，实现扣非归母净利润9.70亿元，同比+43.87%。
　　四大业务齐增，毛利率稳步回升
　　公司持续贯彻3+N+3战略，四大板块业务齐头并进，均实现高速增长。25年前三季分业务看，1）智能终端业务收入实现收入450亿元，同比增长84.4%，公司把握住智能手机行业ODM渗透率提升机会，持续扩大市占率，智能终端业务亦有效增益公司现金流表现；2）高性能计算业务收入同比增长70%；3）AIoT及其他业务收入同比增长72.9%；4）汽车及工业产品业务收入同比增长77.1%。，汽车电子业务近期多个项目获得定点突破，预计今年汽车电子业务收入将会首次突破10亿元。25Q3毛利率8.17%，同比+0.54pct，净利率2.73%，同比+0.66pct，销售/管理/研发/财务费用率分别为0.19%/1.75%/3.69%/0.20%，分别同比-0.01pct/+0.09pct/-0.3pct/+0.57pct。公司利润率稳步回升，我们认为主因成本控制能力增强，以及相对高毛利智能穿戴产品带动所致。
　　AI算力需求旺盛，数据中心业务翻倍增长
　　25年前三季，公司高性能计算业务收入同比增长70%，其中笔电业务方面，25年前三季笔电收入同比增长30%以上（2024年度笔电出货量已突破1500万台）。公司笔电产品结构不断优化，制造端持续提升效率，预计2025年全年笔电收入将超过300亿元；数据中心业务方面，公司持续在头部互联网客户的核心供应商地位，并在行业客户和渠道客户上进一步覆盖，25年前三季AI服务器实现倍数级增长，交换机和通用服务器结构占比提升，有效拉动毛利率提升，2025年前三季度数据中心业务收入翻倍增长，公司预计全年营收达到400亿元以上。
　　投资建议：
　　公司是全球领先的智能硬件ODM厂商，积极布局高景气AI数据中心业务。我们预计公司2025年-2027年收入分别为1593.23/1911.88/2141.30亿元，归母净利润分别为41.24/49.48/55.47亿元，维持“买入-A”投资评级。维持买入-A的投资评级，6个月目标价为114.18元，相当于2026年23倍的动态市盈率。
　　风险提示：
　　1）消费电子行业周期波动的风险；2）新业务研发及推广进度不及预期的风险；3）原材料价格波动的风险；4）汇率波动的风险；5）ODM行业竞争加剧的风险。