事项：
　　公司公告：2025年三季度，上市公司境内发债主体山东宏桥营业收入387.2亿元（同比+1.8%，环比+1.8%），净利润69亿元（同比+15.8%，环比+13.0%）。前三季度山东宏桥净利润193.7亿元，经营性净现金流高达241亿元。
　　国信金属观点：假设2025-2027年铝现货含税均价为20600/21500/21500元/吨（原值20500元/吨），氧化铝价格为3200/2800/2800元/吨（原值3100元/吨），预焙阳极价格为4900/5000/5000元/吨（原值4500元/吨），5500大卡动力煤到厂价为690/750/750元/吨（原值720元/吨），云南水电含税价格均为0.45元/度。预计公司2025-2027年归母净利润分别为244.1/254.0/271.9亿元（原值222.2/229.2/235.1亿元），同比增速9.1/4.1/7.0%，摊薄EPS分别为2.56/2.67/2.85元，当前股价对应PE为10.7/10.3/9.6X。过去几年能源类原材料价格巨幅波动导致公司业绩大幅波动，未来能源成本项波动减小，公司盈利能力更加稳健。借助此轮电解铝高景气周期及产能转移契机，公司继续摆脱制约长期发展的债务压力和碳排放压力，未来具备更可持续发展能力，参股的西芒杜铁矿已经开始发运，我们维持“优于大市”评级。