事件：公司发布2025年第三季度报告，2025年前三季度公司实现营收1117.90亿元，同比上升15.52%，归母净利润147.79亿元，同比上升41.01%；其中单Q3归母净利42.49亿元，同比-55.98%。公司拟每10股派9.3元，合计派发现金50.02亿元，占前三季度归母净利润33.85%。
　　点评：
　　厚植长期成本优势，抵御行业周期波动：公司2025年9月生猪养殖完全成本已降至11.6元/公斤，有望在年末实现11元/公斤的成本目标。公司9月成本较年初下降超1.5元/公斤，其中超70%的影响来源于核心生产指标的改善。公司2025 Q3销售费用为3.03亿元，环比下降3.81%，生产效率提升叠加单位期间费用降低，公司生猪养殖成本降低进程加快。
　　把握行业发展周期，主动优化生猪产能：公司2025年Q3销售商品猪1892.9万头，生猪出栏同比增长17.21%；Q3商品猪销售收入为325.55亿元，养殖规模在全行业拥有领先优势。公司年底能繁母猪规划为330万头，我们认为公司通过降母猪实现性能差、健康度差的母猪淘汰，从而能够持续提升未来母猪生产效率。
　　经营性现金流充沛，资产负债率稳步下降：公司2025年Q3实现经营活动产生的现金流量净额112.29亿元，环比增长14.06%。截至2025年9月30日，公司资产负债率为55.50%，较年初下降3.18pct。公司经营现金流充沛，资产负债率稳步下降，夯实财务结构根基，提高应对未来猪价波动风险的能力。公司2025年10月10日发布《2025年半年度权益分派实施公告》，拟于10月15日分派每股股利0.93元，分红总额达50.02亿元，占前三季度归母净利润33.85%，彰显公司高度重视投资者合理回报。
　　盈利预测与投资评级：长期来看，我们看好公司生猪养殖运营模式的不断升级更新，公司生产经营长期稳定，并且明确未来成本优化方向。我们预计公司2025-2027年实现营收分别为1435.11、1510.86、1624.39亿元，实现归母净利分别为186.72、252.37、316.23亿元，对应PE为14.53、10.75、8.58x，维持“推荐”评级。
　　风险提示：生猪价格波动风险；发生重大疫病风险；饲料原材料价格波动风险；产能释放不及预期。