事件:
　　2025年10月31日，牧原股份发布2025年三季报：2025年前三季度，公司实现营业收入1117.9亿元，同比增长15.52%；实现归母净利润147.79亿元，同比增长41.01%。其中2025Q3实现营业收入353.27亿元，同比下降11.48%；实现归母净利润42.49亿元，同比下降55.98%。
　　投资要点:
　　主业稳健发展。分业务看，在生猪养殖业务方面，2025年1-9月，公司销售商品猪5732.3万头，同比增长27.0%。公司积极响应国家产能调控的号召，三季度末已将能繁母猪存栏降至330.5万头。年初至今，虽然饲料价格有小幅上涨，但由于公司生产成绩的持续改善与管理水平的不断提升，生猪养殖完全成本仍呈现逐月下降的趋势，9月已降至11.6元/kg，较1月下降1.5元/kg，成本下降均来源于生产成绩改善与期间费用摊销下降。在屠宰肉食业务方面，2025年1-9月，公司共计屠宰生猪1916万头，同比增长140%，产能利用率为88%。公司屠宰量逐步提升，屠宰肉食业务在第三季度实现了单季度的盈利。
　　生产指标持续优化，成本行业领先。2025年9月公司断奶到上市成活率达到93%，全程成活率在87%左右，PSY在29左右，肥猪日增重在880g左右，育肥阶段料肉比在2.64左右。公司成本在12元/kg以下的场线出栏量占比超80%，在11元/kg以下的占比在25%左右，最优秀的场线成本可以做到10.5元/kg。
　　盈利预测和投资评级
　　公司2025年前三季度业绩表现亮眼，我们预计2025-2027年公司营业收入为1248.52/1268.01.07/1399.43亿元，归母净利润为167.01/179.35/252亿元，对应PE分别16/15/11倍，公司作为行业龙头企业，我们看好公司后续成本管控和长期发展，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　饲料原料价格波动风险；生猪养殖中的疫病及价格波动风险；猪价上涨不及预期的风险；消费复苏不及预期的风险；养殖疾病的风险；公司业绩不及预期的风险；产能扩充不及预期；公司分红不及预期的的风险等。