事件：公司2025年前三季度营收+15.52%，归母净利润+41.01%。公司2025年前三季度实现营业收入1117.90亿元（同比+15.52%），归母净利润147.79亿元（同比+41.01%）；单三季度实现营业收入353.27亿元（同比-11.48%），归母净利润42.49亿元（同比-55.98%）。
　　Q3均价有所下行，出栏量稳步增长：1）三季度以来，供应压力逐步释放，生猪价格有所下行，3Q2025公司商品猪销售均价为13.59元/kg（2Q2025为14.41元/kg）。2）公司出栏量稳步增长。公司前三季度实现商品猪销售出栏量5732.3万头（同比+27.0%），单三季度为1892.9万头（同比+17.3%）。
　　公司成本优势稳固，践行高质量发展。1）公司积极落实行业高质量发展的政策引导，截至3Q2025，公司能繁母猪存栏330.5万头，季环比-3.67%，相比年初-5.89%；生产性生物资产77.42亿元，相比年初-17.2%。2）公司持续提升精细化管理水平，提升养殖成绩，成本延续下行趋势。我们测算，1H2025/3Q2025养殖完全成本分别为12.4/11.7元/公斤；2025年9月，完全成本下行至接近11.6元/公斤。3）公司资金情况改善显著，截至3Q2025，公司资产负债率为55.50%，相比年初-3.18pcts;应付票据及应付账款合计144.01亿元，相比去年同期-35.55%。公司前三季度经营活动产生的现金流量净额达到285.80亿元。
　　投资建议：公司作为生猪养殖龙头，成本优势稳固，践行高质量发展。我们预计公司2025-2027年实现营业收入1178.99/1252.43/1300.87亿元，归母净利润176.87/222.18/263.72亿元，10月30日收盘价对应PE分别为15.3/12.2/10.3倍，维持“增持”评级。
　　风险提示：生猪疾病风险；生猪出栏量不及预期风险；大宗农产品价格波动风险