全球市场观察
　　中国股市低开高走，港股原材料、公用事业与工业领涨，综合、可选消费与信息科技下跌。南向资金净买入103.73亿港元，南方恒生科技、阿里与小米净买入规模居前，华虹半导体与中芯国际净卖出较多。A股电气设备、可选消费零售与煤炭涨幅居前，软件服务、半导体与非银金融下跌。因交易量和IPO大增，港交所第三季度利润增长56%。小鹏汽车计划2026年与高德合作推出Robotaxi。贵州茅台计划耗资15-30亿人民币回购股份，2025年中期每股现金分红23.957元。
　　欧股上涨，国债收益率回升，欧元和英镑兑美元走强。欧元区10月综合PMI升至52.5创29个月新高，产出价格温和上涨，德国服务业强劲复苏，新订单和就业增长明显，但法国服务业连续14个月收缩，因政治不确定性拖累经济。经济好于预期和通胀保持在目标附近为欧央行政策提供灵活性。欧央行官员暗示12月是否降息存在不确定性。我们认为欧央行降息周期已接近结束，12月可能保持利率不变，明年可能降息一次。
　　美股反弹，通讯服务、可选消费与材料领涨，必选消费、信息技术与地产下跌。美国服务业PMI和ADP就业数据好于预期，缓解投资者对经济急剧恶化担忧。特朗普安抚市场称已关注到政府关门对股市冲击，呼吁终结“冗长辩论”规则以尽快重启政府。最高法院质疑特朗普关税权限，Polymarket平台上最高院支持特朗普关税的押注概率从庭审前40%降至不到30%，汽车、家居零售等贸易敏感股普遍走高。投资者逢低买入支撑美股反弹，但大型科技股尾盘再次遭遇抛售，回吐日内大部分涨幅，显示市场对科技股高估值风险的担忧尚未完全消除。
　　美国10月ISM服务业PMI超预期反弹至8个月新高，价格支付指数创3年新高，就业指数仍在收缩但趋于稳定；10月“小非农”ADP新增就业4.2万人好于预期，就业市场连续两个月下滑后有企稳迹象。经济数据好于预期打击美债价格，美债收益率转升创1个月新高。美元指数高开低走，金价走高，加密货币大幅反弹。美国上周EIA原油库存意外大增，原油转跌创两周新低。
　　民主党在美国地方选举中取得重大胜利，拿下弗吉尼亚州长、新泽西州长和纽约市长职位。当选纽约市长的Mamdani作为左翼政治新秀，主张对富人加税、冻结房租、提供免费巴士和开设国有杂货店，这些政策被视为颠覆市场经济模式而引发华尔街担忧。在联邦政府停摆第六周背景下，经济压力和民生成本成为选民最关心议题。选举结果提醒特朗普在明年中期选举前应将政策聚焦于改善就业、通胀与民生。美联储数据显示第三季度消费者债务拖欠率4.5%创2020年一季度以来新高，学生贷款逾期率升至14.4%创历史新高。