蔗糖开榨施压，糖价上方空间有限
　　-平衡预估：Covrig Analytics预计2025/26年度全球糖市将出现410万吨过剩。BMIGroup将全球过剩预估提高至1050万吨。Datagro预测巴西主产区（中南部地区）2025/26榨季食糖产量为4142万吨，2026/27年度糖产量将增长3.9%，达到4400万吨。"供应过剩"预估令市场担忧。
　　-巴西、印度：巴西UNICA数据，主产区10月上半月糖产量达248.4万吨，同比增长1.3%；截至10月中旬，本榨季累计产量已达3601.6万吨，同比增长0.9%，巴西原糖出口收益优势明显，增加了全球供应压力。印度季风雨量充沛2024/25榨季甘蔗产量可能创下新高。
　　-国内供应：2025/26榨季各省区产量预估1146-1156万吨。巴西糖配额外进口利润773元/吨，泰国糖配额外进口利润674元/吨，呈扩大趋势。国内多糖源供应充足，市场关注替代品进口管制政策是否会进一步收紧。截至10月20日，广西食糖第三方仓库库存数量约29万吨，较去年同期增加约18万吨，略低于近5年同期均值水平。去库进程放缓。甘蔗糖生产逐渐开始。
　　-结论及观点：2025/26榨季全球食糖供应过剩局面未改、北半球新糖供应逐渐增加。巴西中南部产糖量小幅增量，导致国际原糖价格近期连续下挫。现阶段国际糖市无重要利好提振，国际原糖价格预计震荡偏弱。配额外进口糖利润扩大。这将导致进口端压力无法减轻。在外盘的拖累下，国内糖价重心下移，消费淡季，尽管陈糖降价清库，但销量没有放大态势。国内甘蔗糖即将开榨，关注蔗糖生产情况的指引。01合约压力5542。
　　-注意事项：宏观事件、新作定价。