事件描述
　　京沪高铁发布2025年第三季度报告，2025Q3公司实现营业收入117.92亿元，同比增加2.6%，增速环比增加2.3pct；实现归属净利润39.86亿元，同比上升9.0%，扭转2025Q2的下滑趋势。实现少数股东损益0.60亿元，测算京福安徽利润总额约1.73亿元，预计全年有望扭亏。
　　事件评论
　　2025Q3出行需求增速放缓，京福安徽再次扭亏为盈：2025Q3，全国铁路客运同比增速继续回落，客流量同比增长4.7%，增速环比下降2.7pct；周转量同比增长2.9%，增速环比下降1.0pct。京沪高铁实现营业收入117.92亿元，同比增长2.6%，增速环比2025Q2加速2.3pct；营业成本同比微增0.8%至58.39亿元，我们预计公司本线列车开行数量减少，客座率有所提升，跨线列车的车流增速略有增加。公司的销售费用、管理费用和研发费用基本固定，财务费用伴随着资产负债表改善而不断下降，公司期间费用5.26亿元，同比减少17.6%。2025Q3，京沪高铁实现归属净利润39.86亿元，少数股东损益0.60亿元。考虑到京福安徽累计利润仍未转正，所得税率为零，测算京福安徽利润盈利约1.73亿元；京沪本级利润总额为51.85亿元，同比2024Q3提升4.7%，收入的涨幅超过成本。考虑到基础设施维护费用刚性增长，预计本线列车的开行数量下降，优化了盈利能力。
　　产能利用率提升，盈利处于爬坡期。京沪高铁是中国高铁客运龙头公司，连通京津冀和长三角两大经济圈，天生具备自然区位优势，同时享受高铁的网络效应，长期增长获益于腹地和辐射区域客流量的增长。在委托管理运营模式之下，公司的成本持续刚性上涨，但跨线列车贡献相对稳定盈利，本线列车承担有限的宏观经济敞口，预期商业模式和盈利水平稳定。考虑到：1）京沪本级列车的量价弹性释放；2）京福安徽跨线列车持续增长；3）公司财务费用持续下降。预计公司2025年~2027年归母净利润分别为131亿、142亿和158亿，对应2025年~2027年的PE分别为19倍、18倍和16倍，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　1、宏观经济波动；2、委托运输成本；3、平行线路分流