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　　铅
　　1.11月3日【LME0-3铅】贴水28.32美元/吨，持仓150129手减3267手。
　　锌
　　1.Glencore 2025年第三季度自有锌产量为24.42万吨，比2025年第三季度高8%，前三季度自有锌产量总计70.94万吨，较去年同比增加10%，主要反映了Antamina锌品位的提高和McArthurRiver产量增加。2025年嘉能可自有锌产量指引为95-97.5万吨。
　　2.11月3日【LME0-3锌】升水130.71美元/吨，持仓223429手增1194手。
　　投资策略
　　铅
　　上一交易日SMM1#铅锭平均价格较前日上涨0.15%，沪铅主力收盘较前一日下跌0.03%。
　　基本面来看，铅精矿进口暂无增量预期，加工费易涨难跌，但暂未对炼厂开工造成实质性影响，部分炼厂有检修安排，原生铅开工小幅波动；再生铅方面，前期检修炼厂陆续恢复，供给有所增量；需求端来看，终端市场有所好转，铅蓄电池企业开工尚可，需求端有所增量。
　　整体来看，因铅价高位，下游采买积极性走弱，与此同时，炼厂利润较好，且进口窗口开启，供给偏紧有所改善，铅价上方压力较大，铅价或震荡回落。
　　【交易策略】前期空单继续持有。
　　【风险提示】宏观风险，需求不及预期。
　　锌
　　上一交易日SMM1#锌锭平均价较前日上涨1.03%，沪锌主力合约较前日上涨0.47%。上海地区锌锭升水较前日持平至-90元/吨；天津地区锌锭升水较前日下跌40元/吨至-100元/吨；广东地区锌锭升水较前日持平至-100元/吨。
　　基本面来看，炼厂原料备库充足，锌矿加工费持续回涨，上周国产锌精矿加工费环比回落至2,850元/金属吨，进口锌矿加工费指数环比下降至102.54美元/干吨，受内外比价低位影响，国产矿优势较强，炼厂以采购国产矿为主，10月国产TC或仍有降势；供给端来看，炼厂利润及生产积极性好转，预计月产维持在60万吨左右；需求端暂无显著好转，出口方面随着沪伦比值持续走差，锌锭出口窗口有望开启。
　　整体来看，考虑国内终端较弱，且美联储关于降息发言偏鹰，对锌价上方形成一定压制，伦锌back结构有所减弱，海外结构性风险减弱，锌价持续上行动力不足，关注沪伦比值回升带来的交易机会。中期来看，四季度矿端将有所收紧，TC易跌难涨，或将对供给端形成一定扰动，锌价下方获得一定支撑，可等待短期回调后的布多机会，
　　【交易策略】等待回调后的逢低做多机会。
　　【风险提示】宏观风险，需求不及预期。