摘要内容：公司发布2025年三季报，2025Q1-3公司实现营业收入231.88亿元（+14.85%），归母净利润57.51亿元（+24.50%），归母扣非净利润55.89亿元（+21.08%），业绩持续稳健增长。
　　国际化进程全面提速，海外BD持续发力。2025Q3公司实现3笔对外授权：1）与GSK达成合作，共同开发至多12款涵盖呼吸、自免、炎症与肿瘤领域创新药物（含HRS-9821大中华区以外授权），公司获5亿美元首付款，潜在总金额约120亿美元行权费和里程碑付款，及相应分梯度销售提成。2）就HRS-1893海外权益与Braveheart Bio达成New-Co交易，首付款含现金及等值股权共6500万美元及完成技术转移后的1000万美元近期里程碑款，及最高10.13亿美元临床开发和销售相关里程碑及相应销售提成。3）公司将瑞康曲妥珠单抗部分国际市场权益授权给Glenmark，在保留中美欧日等主要市场基础上收取1800万美元首付款，另有最高10.93亿美元与注册和销售相关的里程碑付款，及相应销售提成。
　　创新投入再加码，临床管线快速推进。25Q1-3公司研发费用达49.45亿元，商业化方面，25Q3新产品持续获批上市：泽美妥司他片（EZH2抑制剂，用于既往接受过至少1线系统性治疗的复发或难治外周T细胞淋巴瘤），全氟己基辛烷滴眼液（用于睑板腺功能障碍相关干眼），恒格列净瑞格列汀二甲双胍缓释片(I)、(II)（国内首个自研口服降糖三联复方制剂）；并有海曲泊帕、HRS9531注射液、瑞康曲妥珠单抗、SHR7280片、阿得贝利单抗、卡瑞利珠单抗联合法米替尼等8项适应症上市申请获受理。在研管线方面，公司100多款自主创新产品临床开发中，400余项临床试验在国内外开展。2025 ESMO年会公司发布46项肿瘤领域研究成果（含9项Oral、2项miniOral），“双艾”组合可切除肝细胞癌（HCC）研究（CARES-009）入选口头报告并同步发表于国际顶刊《柳叶刀》主刊，结果显示“双艾”组合相比单纯手术显著改善伴中高危复发风险可切除HCC无事件生存期突破42个月。HRS9531注射液中国Ⅲ期减重研究取得积极顶线结果，为期48周的Ⅲ期试验中6mg剂量组平均减重19.2%且安全性良好。
　　盈利预测及评级：预计2025-2027年公司实现归母净利润88.0/102.8/121.5亿元，同比增长38.9%/16.8%/18.2%。公司创新+出海双轮驱动业绩持续高增，维持“买入”评级。
　　风险提示：研发不及预期风险，市场竞争加剧风险，行业政策变动风险等。