事件描述
　　公司发布2025年三季度报告，2025年前三季度实现营业收入17.8亿元，同比+15.9%；归母净利润1.7亿元，同比-12.1%；扣非净利润1.6亿元，同比-4.2%。单Q3实现营业收入6.8亿元，同比+18.3%，环比+18.2%；归母净利润0.4亿元，同比-43.7%，环比-28.4%；扣非净利润0.3亿元，同比-51.0%，环比-31.0%。
　　事件评论
　　Q3营收稳健增长，阶段性费用集中确认影响业绩：前三季度公司营收持续增长，汽车被动安全业务稳健推进，光通信业务在AI算力投资拉动下成为主要增长引擎。25Q3业绩环比下滑，主要受阶段性费用集中确认及新产线爬坡投入影响。期间，公司员工持股计划落地，前三季度确认股份支付费用5168.9万元，其中Q3集中确认4376.0万元；越南新基地投产初期折旧与人工投入影响净利润3274.1万元；新建厂房投入使用致可转债利息费用化，财务费用同比增加1767.4万元；同时，去年同期股权投资处置带来一次性收益3257.8万元，本期无此类收益。剔除上述因素，前三季度归母净利润约2.47亿元，同比+14.1%，扣非净利润2.30亿元，同比+26.0%，核心盈利能力稳健。
　　持股计划落地后进入常态化摊销，费用压力有望逐步减轻：25Q3公司毛利率为29.7%，同比-0.5pct，环比+0.9pct。费用端，25Q3公司销售/管理/财务费用率分别为1.6%/16.7%/4.3%/1.4%，分别同比+0.7pct/+8.8pct/-0.3pct/+1.5pct，其中管理费用上升主要来自股份支付费用，财务费用增加系可转债利息费用化。截至2025年7月10日，2024年员工持股计划首次授予521.1万股、预留授予678.9万股均已完成非交易过户，计划总规模1200万股全部落实。该计划将分期解锁，自下半年起股份支付费用进入常态摊销阶段，费用压力有望逐步减轻，利润弹性逐步释放。
　　拟全资控股富创优越，第二增长曲线加速兑现：公司已公告拟收购富创优越剩余股权，全面切入算力赛道。富创优越深耕光通信领域，具备深圳+马来西亚双基地布局与先进封装能力，可支撑400G至1.6T高速光模块PCBA批量交付。受AI算力高速互联需求拉动，其出货与盈利能力持续提升。2024年400G/800G分别出货290万片/365万片，高速产品营收占比由2023年的32%提升至2025年1-4月的72%。交易完成后，公司将实现对其全资控股，业绩并表有望进一步增厚利润。
　　盈利预测及投资建议：25Q1–3公司营收稳健增长，Q3业绩因阶段性费用集中及新产线爬坡短期影响，剔除一次性因素后核心盈利保持稳健。2024年员工持股计划全面落地并进入常态化摊销阶段，利润弹性有望逐步释放。汽车业务随越南工厂逐步投产稳步增长，光通信业务拟实现对富创优越全资控股，AI驱动下第二增长曲线加速兑现，业绩并表有望进一步增厚利润。预计2025-2027年归母净利润为2.91亿元、5.32亿元、8.75亿元，对应同比增速5%、83%、65%，对应PE为57倍、31倍、19倍，重点推荐，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　1、汽车需求不及预期；2、产能爬坡进度不及预期；3、云商算力投入不及预期。