核心观点
　　国内于10月底-11月初（中美两国元首会晤前夕）采购约18万吨美豆，通过美西港口装运，预计12月-1月交付，被视作中美贸易关系缓和的信号，但采购量相对有限，更多体现为政策层面的积极姿态，并非大规模贸易恢复。10.30贝森特表示“中国今年计划购买1200万吨大豆，可能于下周签署相关文件，且中国未来三年每年会购买2500万吨的美豆”，本身今年美豆不是特别宽松的格局，本周美豆已上涨至1130美分/蒲上方。市场普遍预期商业采购或达不到这么大的体量，当前进口美豆关税为13%，进口美豆榨利仍是亏损的。供应上量逻辑切换至成本定价逻辑，叠加巴西大豆播种进度较慢，豆粕上涨。
　　RS大豆的播种时间与阿根廷核心产区差不多，即10月下旬开始启动，至11月中旬后步入高峰，RS与阿根廷核心产区的播种时期以偏少为宜，更有利于农业机械下地作业，这点与巴西中西部在播种时期以良好降雨的条件不同，这主要由于南北气候差异及土壤类型不同所导致。11月上旬巴西迎来充分降雨，预计促进中西部播种及已播大豆的生长。
　　我们认为，与10月中下旬那会低估值且豆粕破位下跌的情形不同，豆粕当前又回到低估值，或者说榨利亏损与点位中性的两难中，虽然中美贸易关系缓和削弱了一季度供应缺口预期，但不得不承认，南美豆上量之前，供应压力最大的时候已经过去。
　　昨日上午，卡尼表示加拿大无法立即取消对华关税。与国内中加关系向好发展的市场预期背离，菜粕今日依旧延续涨势，中加关系摩擦影响深远，带来贸易流结构的改变。今年以来，我国增加了其他来源的菜籽、菜粕进口，但1-9月的国内菜粕供应依旧同比减少21.8%，与之相匹配的是不振的需求。大涨之下，虽然油厂库存见底，但是沿海颗粒粕的库存并不低且去库缓慢。库存压力下加拿大菜籽已是全世界最便宜的油菜籽，迷茫之余，这也再次验证，双边/多边关系具有难以预测性，当然，这也并非一锤定音，关注明年3月的终裁结论。