投资要点：
　　事件：公司发布2025年三季报。2025Q1-Q3营业收入/归母净利润/扣非归母净利润分别为24.74/5.15/5.08亿元，同比+9.52%/+30.89%/+30.90%。其中Q3营业收入/归母净利润/扣非归母净利润分别为7.92/1.71/1.67亿元，同比+5.69%/+54.49%/+50.83%，Q3归母净利润增速超过50%，主要系公司全面推动降本+原材料价格下降+去年同期基数相对较低等因素所致。
　　收入端稳定增长，订单景气度较高。公司越南产能稀缺属性逐步体现，越南关税相对稳定的背景下，预计Q3人造草坪产品销量继续稳定增长。
　　降本增效作用显著&原材料价格下降，毛利率提升。2025Q1-Q3毛利率为34.04%，同比+3.88pct，其中Q3毛利率为35.74%，同比+7.12pct，环比+1.89%。一方面公司降本增效效果显著，另一方面原材料价格下降增厚利润。
　　费用率相对稳定。2025Q1-Q3销售/管理/研发/财务费用率为4.49%/3.56%/2.90%/-0.88%，同比-0.11/-0.11/+0.03/+0.21pct，其中Q3销售/管理/研发/财务费用率为5.14%/4.08%/3.34%/-0.66%，同比+0.25/+0.62/+0.52/-2.09pct，财务费用率变动主要系汇兑收益和利息收入变动所致。
　　越南产能布局领先，新产能支撑中长期成长性。截至2025H1，公司国内基地产能共5600万平方米，越南1-2期产能共6000万平方米，越南3期4000万平方米产能已处于设备调试阶段，预计将逐步贡献收入和利润，印尼基地400万平方米产能处于设备安装阶段，长期在墨西哥也规划1600万平方米产能，全面投产后将拥有17600万平方米产能，进一步拉开与竞争对手的产能差距。
　　盈利预测：休闲草渗透率仍有较大提升空间，行业竞争趋缓，公司市场份额有望持续提升，海外产能逐步投产可助力公司业绩稳步增长。我们调整了此前的盈利预测，预计2025-2027年公司归母净利润分别为6.75/7.99/9.42亿元，分别同比+32.0%/+18.3%/+18.0%，对应2025年11月3日收盘价的PE分别为20.6/17.4/14.8倍，维持“增持”评级。
　　风险提示：市场竞争加剧风险，原材料价格波动风险，关税政策变动风险