人造草坪龙头，2024年以来业绩修复趋势明显。公司是全球生产销售规模最大的人造草坪企业之一，2011年市场份额全球第一并维持至今，2023年市占率接近20%，拥有官方背书，品牌被市场高度认可。业绩端，2022-2023年收入增速阶段性放缓，进入2024年修复趋势明显，2024年收入同比+20%，归母净利润同比+19%，2025H1收入同比+11%，归母净利润同比+22%，2025H1产品销售单价也有所上涨。
　　人造草坪行业需求端：市场规模稳增，短期降息周期下地产需求有拉动，长期看好渗透率稳定提升。人造草坪最本质的优势在于使用寿命长+低成本维护，基于此，人造草坪市场规模稳步增长，2023年全球销量达3.93亿平方米，2015-2023年CAGR达11%；2023年全球市场规模达247亿元，2015-2023年CAGR达10%。分产品：（1）运动草市场门槛高筑，需要官方体育组织背书。近年来，政策端利好频出，此外2025年以来苏超热度居高不下，借政策&活动东风，看好国内运动草市场加速扩容。（（2）休闲草发展迅猛，性能不断提升，适配场景逐渐拓展，渗透率提升空间广阔。
　　人造草坪行业供给端：行业集中度高，看好行业竞争格局持续优化。2019-2023年，共创草坪份额由14%提升至18%，青岛青禾份额由8%提升至13%，我们看好行业竞争格局持续优化。一方面，行业价格战竞争趋缓；另一方面，由于美国加征关税，未布局海外生产基地的国内人造草坪厂商，美国订单可能会面临流失风险，公司有望凭借越南基地的稀缺属性获得更多的订单及市场份额。
　　公司竞争力：认证+渠道壁垒优势下，越南扩产+布局草丝扩大领先。（1）认证角度：运动草资质壁垒极高，公司是亚洲唯一、全球唯五在三个组织均认证为优选供应商的企业，背后体现的是公司的强研发能力与高产品力。（（2）渠道角度：休闲草渠道壁垒更深，公司客户分布广泛，来自于EMEA/美洲/亚太地区的收入占比各约1/3，抗风险能力更强。大客户多为海外人造草铺装和批发龙头，绝大部分合作时间超10年，已形成较强粘性。（3）产能角度：目前国内基地产能5600万平方米，越南1-2期产能6000万平方米，规划产能全面投产后达到17600万平方米，有力支撑公司业绩稳定增长。其中，越南基地可完全覆盖美国订单，关税影响相对较小，近期订单和出货仍然保持增长势头；盈利端看，越南基地目前盈利能力已经高于国内，随产能利用率（（3期）以及生产效率的持续提升，盈利优势将继续凸显，有望进一步拉升盈利中枢。（（4）业务发展角度：上游布局草丝业务，下游布局铺装业务，拓宽业务边界，降本增效的同时着力开发新的业务增长点。
　　盈利预测及投资建议：越南关税落地，短期扰动因素消除，公司受到的影响整体可控；中长期看，休闲草渗透率仍有较大提升空间，公司市场份额有望持续提升，成长动能充足，可助力业绩稳步增长。我们维持此前的盈利预测，预计2025-2027年公司归母净利润分别为6.32/7.41/8.62亿元，分别同比+23.5%/+17.4%+16.2%，对应2025年9月5日收盘价的PE分别为20.9/17.8/15.3倍，维持“增持”评级。
　　风险提示：市场竞争加剧风险，原材料价格波动风险，国际政治经济环境变动风险