核心观点
　　财通证券发布三季度财报，公司前三季度实现营业收入50.6亿元，同比增长14.0%，归母净利润20.4亿元，同比增长38.4%；单三季度营业收入21.0亿元，同比+48.6%/环比+11.3%，单三季度归母净利润9.5亿元，同比+75.1%/环比+20.3%。总体上，营收稳健增长，利润弹性大于收入，财务状况优秀；分业务来看，经纪业务贡献核心增量，重资本业务表现稳健，投行、资管相对承压，自营收益率改善，两融规模大幅增长。
　　事件
　　2025年10月29日晚，公司披露三季度财报。
　　简评
　　营收稳健增长，利润弹性大于收入，财务状况优秀。公司前三季度实现营业收入50.6亿元，同比增长14.0%，归母净利润20.4亿元，同比增长38.4%；单三季度营业收入21.0亿元，同比+48.6%/环比+11.3%，单三季度归母净利润9.5亿元，同比+75.1%/环比+20.3%。
　　经纪业务贡献核心增量，重资本业务表现稳健，投行、资管相对承压。分业务来看，公司手续费及佣金净收入26.4亿元，同比增长8.6%，其中经纪业务收入13.9亿元（yoy：+66.3%）、投行业务收入2.8亿元（yoy：-29.2%）、资管业务收入9.6亿元（yoy：-18.9%）；利息净收入5.0亿元，同比增长30.7%，投资净收益（含公允价值变动损益）14.9亿元，同比增长26.3%。
　　自营投资收益率改善，两融规模大幅增长。截至Q3末，公司账面客户存款264.1亿元，交易性金融资产430.7亿元，融出资金253.9亿元，分别同比+10.6%/-10.2%/+50.9%。根据前三季度自营收益测算年化投资收益率4.2%，较中报的3.2%有提升，受益于权益市场弹性。
　　盈利预测与投资建议：预计公司2025~2027年营业收入为69.7亿元/74.1亿元/78.0亿元，同比增速分别为+10.8%/+6.4%/+5.2%，预计归母净利润为27.3亿元/29.1亿元/30.6亿元，同比增速分别为16.8%/6.4%/5.3%，EPS分别为0.59元/0.63元/0.66元/每股，维持“买入”评级。
　　风险分析
　　A股成交额不及预期、公司AI大模型商业化进度不及预期、股票市场行情波动。1）市场面临风险。A股成交额方面，实际成交额可能与预期存在差距。2）公司AI大模型商业化进度也存在风险，技术上需突破优化瓶颈，市场中面临激烈竞争和应用场景拓展难题，如数据安全、行业标准问题等，商业化不及预期会冲击公司盈利与价值评估。3）股票市场行情波动，受全球经济放缓、通胀、地缘政治影响，股票市场的波动较难预测，有可能影响公司未来经营环境。