事件：公司2025年前三季度，实现营业收入1.06亿元，同比增长27.83%；实现归母净利润亏损7595万元，上年同期亏损7065万元；实现扣非净利润亏损7829万元，上年同期亏损7523万元。2025Q3单季度，公司实现营业收入4856万元，同比增长56.14%；实现归母净利润亏损3025万元，上年同期亏损422万元；实现扣非净利润亏损3028万元，上年同期亏损398万元。
　　业绩持续增长，物理AI落地低空经济场景。2025年6月19日、2025年7月28日，公司分别与绍兴市越城区交通运输局、杭实集团签署战略合作框架协议，聚焦低空经济产业核心技术攻关，联合推进低空物理AI平台建设，构建低空智能化管理体系。2025年10月，公司中标关于绍兴越城区低空三维物理资产实时管控平台项目，合同金额3096万元，物理AI技术实现低空经济领域的商业化落地。目前，公司已推出低空三维物理地图、具身智能虚拟训练平台等物理AI产品，物理AI在低空经济、智能制造、新能源装备、具身智能等场景的落地有望加速。基于在CAE领域的技术积累以及在物理AI领域的领先布局，物理AI有望驱动公司收入加速增长。
　　收入规模扩大带动费用率显著下降。2025年前三季度，公司毛利率为41.89%，同比下降0.74个百分点。销售费用率、管理费用率、财务费用率分别为15.97%、56.37%、-8.07%，同比变动-7.54、-5.12、+20.82个百分点。研发费用8049万元，研发费用率76.00%，同比下降32.12个百分点，主要系部分项目相关研发人员费用结转至营业成本所致。近5年，公司保持较高的研发投入力度，全年研发费用率稳定在30%左右。
　　深化物理AI战略布局，收并购完善技术及产业生态。2025年10月，公司拟以7425万元收购昆宇蓝程55%的股权，昆宇蓝程是卫星应用与空间安全监测领域方向的领先企业，为航天科技和科工集团、中科院系统和民营航天企业等提供产品及技术服务。此次收购有利于双方实现资源共享与技术融合互补，助力物理AI技术在商业航天等场景的落地。公司持续通过收并购及战略合作等方式完善物理AI生态，一方面聚焦于具备较强工程落地能力的企业，补强物理AI技术能力；同时，聚焦在客户资源方面拥有优势的企业，提升物理AI产品的市场触达效率与落地速度。
　　盈利预测与投资建议：基于2025年三季报，调整2025-2027年归母净利润为0.77/1.03/1.34亿元，对应11月3日收盘价PE为121.9/90.3/69.5X，维持“买入”评级。
　　风险提示：下游行业景气度不及预期；同业竞争加剧；AI相关研发及落地不及预期。