事件：建投能源发布2025年三季报。报告期内公司合计实现营业收入164.82亿元，同比-3.73%，归母净利润15.83亿元，同比+231.79%，经营性净现金流36.73亿元，同比+75.07%，投资收益为4.09亿元，同比+1.86亿元。单Q3公司实现营业收入53.69亿元，同比-4.63%，归母净利润6.86亿元，同比+430.11%，投资收益为1.89亿元，同比+1.32亿元。结合公司经营数据，我们点评如下：
　　业绩点评：前三季度公司发电量390.34亿度，同比-3.43%，其中Q3电量同比-3.04%；前三季度平均上网电价435.22元/兆瓦时，同比-0.61%（同比-0.0027元/度），量价小幅下滑单季度营收同比-4.63%。成本侧大幅改善，前三季度公司标煤单价690.87元/吨，同比-16.54%（（-137元/吨），上半年同比-124元/吨，三季度降幅进一步扩大，单季度营业成本同比-15.92%，故主业盈利大幅提升，Q3毛利率35.47%，同比+17.11pct、环比+6.03pct。参股电厂方面，同样受益于电煤成本弹性，单三季度联营企业投资收益为1.88亿元，同比+1.32亿元。边际上，控股西柏坡四期（2×66万千瓦）、任丘热电二期（2×35万千瓦）在建项目计划2026年投运。
　　拟派发三季报分红并公告市值管理方案：前三季度公司拟每10股派发现金股利1.00元（含税），合计1.8亿元，参考2024-2026年三年分红规划，全年现金分红比例预计为当年可供分配利润的50%。此外，公司公告市值管理方案，提出后续将通过现金分红、投资者关系管理、股份回购等方式以提升公司投资价值和股东回报能力。
　　投资建议：维持“增持”评级。电价稳健&煤价加快下降赋予业绩弹性，在建控参火电2026年起开始投运。我们调整公司2025-2027年归母净利润为19.90、21.57、23.40亿元，分别同比+274.6%、+8.4%、+8.5%，对应11月3日收盘价的PE估值分别为8.1x、7.5x、6.9x。若按2024年分红比例测算，2025年业绩对应股息率为5.4%。
　　风险提示：煤价大幅上行、电力交易风险、宏观经济波动