事件:公司发布2025年三季报，前三季度实现营收164.82亿元，同比下降3.73%，实现归母净利15.83亿元（扣非15.47亿元），同比增长231.79%(扣非同比增长315.43%）。25Q3单季度实现营收53.69亿元，同比下降4.63%，实现归母净利6.86亿元（扣非6.67亿元)，同比增长430.11%(扣非同比增长995.99%）。三季报利润分配方案为每10股派发现金股利1元(含税）。
　　Q3盈利能力、现金流、投资收益大幅提升。第三季度公司毛利率、净利率分别为35.47%、18.71%，同比分别+17.1lpct、+16.03pct;期间费用率16.71%，同比+0.85pct;ROE(加权)5.50%，同比+4.49pct;经现净额19.45亿元，同比增加65.25%;投资收益1.89亿元，同比增长225.9%;三季度末公司资产负债率57.34%，较年初下降5.36pct
　　Q3量价同比小幅下降，综合标煤单价同比大幅下降，环比小幅下降。第三季度公司上网电量133.67亿千瓦时，同比下降3.16%;平均上网电价0.429元/千瓦时（含税)，同比下降1.52%;平均综合标煤单价645.9元/吨，同比、环比分别下降156.9元/吨、7.3元/吨，同比、环比降幅分别为19.5%、1.1%。虽然第四季度以来市场煤价涨幅较大，但我们认为也将为2026年年度长协电价提供支撑。长期来看，随着2026年及远期容量电价提升，煤电盈利稳定性有较大提升空间。
　　投资建议∶我们预计2025-2027年公司分别实现归母净利润16.63、17.40、19.88亿元，对应PE为9.92x、9.48x、8.30x，维持推荐评级。
　　风险提示:煤价超预期上涨的风险;新能源开发进度不及预期的风险;上网电价下调的风险。