事件：公司发布2025年第三季度报告，2025年前三季度公司实现营业收入959亿元，同比-3%；实现归母净利润34.26亿元，同比-2%。其中Q3单季度实现营业收入299亿元，同比-6%，环比-7%；实现归母净利润10.18亿元，同比+6%，环比-29%。
　　点评：
　　天然气销量稳步增长，Q3业绩同比增长：2025年前三季度，国内天然气消费温和修复，全国天然气表观消费量3177.5亿方，同比-0.2%。公司持续扩大客户规模、优化资源结构、提升运营效率，天然气销量稳步增长。2025年前三季度，公司实现天然气总销售量302.0亿方，同比+5.2%，其中零售气、批发气、平台交易气销售量分别为191.9亿方、70.6亿方、39.5亿方，同比分别+2%、+21%、-3%。公司天然气销量增长带动公司25Q3业绩同比增长。展望25Q4，随着冬季天然气消费旺季来临，公司天然气销量有望持续增长。
　　舟山接收站高效运营，持续提升基础设施支点能力：舟山LNG接收站三期项目于2023年3月开工建设，2025年8月6日，三期新增4座储罐及配套设施正式建成并投运，投用后实际处理能力累计超过1,000万吨/年，配套海底管道输配能力达80亿方/年。2025年前三季度舟山接收站接卸量198万吨，同比增长14.2%，为浙江省乃至长三角地区的冬季保供发挥着重要作用。舟山接收站TK-04储罐于3月31日通过杭州海关的验收，成为舟山市首家LNG保税罐，5月已完成保税首船接卸和转内贸，后期依托保税罐可开展保税加注、转口贸易等业务，进一步拓宽公司的基础设施运营业务模式。在低碳接收站建设方面，25H1实现光伏发电25.3万千瓦时。此外，舟山接收站与舟山市高新区内正在建设中的燃气发电厂的天然气管网连接线于6月份启动建设，预计年底完成建设，具备供气条件。
　　私有化新奥能源稳步推进，公司有望发挥上下游一体化协同作用：2025年3月26日，公司首次公告《重大资产购买暨关联交易预案》，拟以全资子公司新奥香港为要约人通过协议安排方式将新奥能源私有化，私有化对价以新奥股份发行的H股股份及现金支付，交易完成后公司将通过介绍上市方式在联交所主板上市，将成为一家A+H上市公司。本次交易对价分为现金对价和股份对价两部分，计划股东持有的每股新奥能源股份可换取24.50港元现金及2.9427股新奥股份拟发行的H股。截至2025年Q3，公司已向香港联交所递交了本次介绍上市的申请，并已向中国证监会报送了本次介绍上市的备案申请材料并获中国证监会接收，已完成国家发展和改革委员会备案程序。本次交易完成后，上市公司与标的公司有望更好发挥协同效应。
　　盈利预测、估值与评级：考虑到海外地缘政治因素或将导致公司平台交易气高价差逐步收窄，因此我们下调公司2025-2027年盈利预测，预计2025-2027年公司归母净利润分别为50.32（下调7%）/56.78（下调9%）/64.44（下调7%）亿元，折合EPS分别为1.62/1.83/2.08元。天然气需求稳步增长，公司合理统筹国内、国际两个资源池，支撑天然气业务规模增长，高分红保障股东利益，因此维持公司“买入”评级。
　　风险提示：天然气价格大幅波动风险、天然气需求下滑风险。