市场分析
　　利率方面，美联储理事米兰再次公开呼吁进行更激进的降息，称美联储的政策过于紧缩，保持政策限制性的时间越长，经济下行的风险就越大；米兰重申中性政策利率远低于当前水平，应该通过一系列50基点降息实现。美联储理事库克则表示每次美联储会议对货币政策而言都是实时的，货币政策并未设定固定路径；当前政策适度具有限制性。通胀居高不下，并面临上行风险；12月有可能降息，但将取决于后续新出炉的信息。经济成色方面，美国10月ISM制造业PMI指数为48.7，连续第八个月萎缩，不及预期的49.5，前值为49.1。新订单连续第二个月下降，生产指数疲软，物价支付指数创今年初以来新低。
　　期货行情与成交量：
　　2025-11-03，沪金主力合约开于924.60元/克，收于922.58元/克，较前一交易日收盘变动0.07%。当日成交量为41087手，持仓量为129725手。昨日夜盘沪金主力合约开于921.90元/克，收于919.52元/克，较昨日午后收盘下跌0.33%。2025-11-03，沪银主力合约开于11449.00元/千克，收于11455.00元/千克，较前一交易日收盘变动0.12%。当日成交量为752034手，持仓量为261467手。昨日夜盘沪银主力合约开于11455元/千克，收于11350元/千克，较昨日午后收盘下跌0.92%。
　　美债收益率与利差监控：
　　2025-11-03，美国10年期国债利率收于4.11%，较前一交易日+2.71BP，10年期与2年期利差为0.505%，较前一交易日变化-0.38BP。
　　上期所金银持仓与成交量变化情况：
　　2025-11-03，Au2512合约上，多头较前一日变化-3855手，空头则是变化-1997手。沪金合约上个交易日总成交量为341261手，较前一交易日变化-13.8%。在沪银方面，在Ag2512合约上，多头变动-2117手，空头变动-3530手。白银合约上个交易日总成交量1267986手，较前一交易日变化-16.7%。
　　贵金属ETF持仓跟踪：
　　贵金属ETF方面，昨日黄金ETF持仓为1,039.20吨，较前一交易日持平。白银ETF持仓为15,190吨，较前一交易日持平。
　　贵金属套利跟踪：
　　期现价差：2025-11-03，国内溢价方面，昨日黄金国内溢价为4.41元/克，白银国内溢价为-905.77元/千克。金银比价：昨日上期所金银主力合约价格比约为80.54，较前一交易日变动-0.59%，外盘金银比价为81.97，较上一交易日变化-0.93%。
　　基本面：
　　上海黄金交易所T+d市场监控上个交易日（2025-11-03）上金所黄金成交量为67556千克，较前一交易日变化-5.20%。白银成交量为525416千克，较前一交易日变化7.75%。黄金交收量为11872千克，白银交收量为112200千克。
　　策略
　　黄金：谨慎偏多
　　美联储内部关于降息路径分歧进一步加深，而较弱的经济成色数据可能为12月份美联储议息会议继续降息增添更多筹码；同时叠加短期避险催化趋弱，因此近期黄金价格或以震荡格局为主，Au2512合约震荡区间或在910元/克-940元/克。
　　白银：谨慎偏多
　　当下白银与黄金一同呈现价格震荡的情况，12月份美联储议息会议降息路径拓宽，同时叠加短期避险催化趋弱；Ag2512合约震荡区间或在11100元/千克-11700元/千克。
　　套利：逢高做空金银比价
　　期权：暂缓
　　风险
　　海外流动性风险
　　投机头寸持续离场