核心结论:①当前港股位置不高，对比历史/海外有上行空间，调整后性价比凸显，估值盈利匹配视角下中期港股估值有抬升潜力。②明年港股增量资金明确，低配+联储降息背景下外资望超预期回流，南向定价权提升背景下明年流入规模或超1.5万亿元。③港股是中国创新类资产的汇聚地，港股互联网、新消费、创新药、红利等优质稀缺资产望继续支撑本轮牛市行情。④结构上，Al浪潮下港股科技仍是2026年行情主线，关注出海加速+业绩兑现的创新药与牛市背景中的港股券商。
　　港股估值上行潜力充足。指数层面，港股估值处全球洼地。行业层面，港股科技等板块相较A股、美股估值吸引力更高。10月以来中美关税升级下港股整体回调，借鉴历史港股调整时空或显著，估值盈利视角下港股中期估值抬升潜力大。
　　港股增量资金确定性高。外资方面，前期持续流出的外资于年中以来或已现企稳迹象，若明年美联储降息持续，中美贸易关系继续趋稳，外资回流港股规模有望超预期。内资方面，近年来内资定价权有所提升，明年南向资金望继续流入港股超1.5万亿元。
　　港股优质资产稀缺性强。2026年港股上行的另一个支撑因素是港股的稀缺性资产优势。我们曾分析过历史上三轮港股占优的时期，港股稀缺性资产是吸引增量资金流入、推动港股占优的重要驱动力。本轮港股占优行情和2012-2014年具有相似性，我国正处于新旧动能转换重要时点,产业深刻变革正在发生，港股互联网、新消费、创新药、红利等领域具备稀缺优势。
　　2026年重视港股科技主线。结构上，我们认为A浪潮下港股科技是2026年的行情主线。在产业进展+政策支持下，港股科技板块基本面或更优。估值不贵、基本面更优的港股科技有望获内外资增配。关注出海加速+业绩兑现的创新药，牛市背景下港股券商值得重视.
　　风险提示:稳增长政策落地进度不及预期，国际贸易环境超预期恶化，美联储降息节奏不及预期