事件描述
　　公司披露25Q3业绩，25Q3实现营收39.75亿元（同比-3.23%），实现归母净利润9.44亿元（同比+49.24%），实现扣非净利润8.73亿元（同比+44.97%）。
　　事件评论
　　收入小幅回落，投放延续优化趋势，利润率持续提升
　　1）本年度上线的《时光大爆炸》《英雄没有闪》等多款游戏表现优异，为公司业绩提供了重要支撑。公司Q3新游《斗罗大陆：猎魂世界》上线贡献部分增量，叠加存量游戏流水自然回落致Q3收入同环比个位数下滑；
　　2）公司通过对现有产品长线运营的精细化深耕与科学管理营销策略，持续优化资源配置，推动了运营效率提升。公司Q3上新《斗罗大陆：猎魂世界》，其余新游较少且投放整体相对克制，带动Q3销售费用降低至17.9亿元（同比-5.5亿/环比-2.0亿），销售费用率降至45.0%（同比-12.0pct/环比-1.9pct），季度销售费用率创2019年以来新低。
　　3）或由于前期代理产品占比提升及25Q3自研新游上线，公司Q3毛利率为76.9%（同比下滑环比提升），Q3投资收益0.8亿等亦贡献部分利润增量，综合因素下公司净利率大幅提升至23.8%（同比+8.4pct/环比+3.7pct）。
　　产品储备丰富，股东回报积极
　　1）公司新游储备涵盖MMORPG、SLG、卡牌、模拟经营等多元品类，其中写实三国SLG《奇谋三国》、古风水墨模拟经营《赘婿》等多款储备产品已获批版号，此外公司储备有日式Q版MMORPG《代号MLK》、东方玄幻RPG《代号斗破》等。
　　2）公司拟每10股派2.1元，与Q1/Q2及24Q3分派预案金额相同，2025年前三季度合计派发现金红利13.86亿元，占公司前三季度净利润约59%，维持较高的分红比例。按2024年分红金额及10月30日收盘价计算年度股息率为4.8%。
　　3）公司积极布局AI领域，致力于将AI技术与游戏研发、运营等环节深度融合，进一步提升公司的核心竞争力。公司围绕自主研发的行业大模型“小七”，构建了40余种AI能力，打造“小七”智能体平台，覆盖市场分析、产品立项、美术设计、开发辅助、广告投放、运营分析、智能客服、通用办公等业务领域，实现游戏研运全链路AI赋能。公司持续布局硬科技赛道，通过投资切入算力、光学显示、XR整机、文娱内容、半导体及材料、空间计算引擎、人工智能、新型传感和AIGC游戏社交平台等文娱科技领域，构建“算力基础设施—大模型算法—AI应用”完整产业链。
　　盈利预测与投资建议：预计公司2025、2026年归母净利润分别为30.9亿、33.8亿，对应PE分别为15.0、13.7倍，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　1、产品版号审批、上线进度及流水表现不及预期风险；2、行业监管风险；3、游戏行业竞争加剧风险。