事件描述
　　公司公布2025三季报：2025年前三季度，公司实现营业收入96.07亿元，同比增长3.73%，实现归母净利润42.40亿元，同比增长6.87%；其中2025Q3，公司实现营业收入34.94亿元，同比增长6.08%，实现归母净利润15.76亿元，同比增长6.85%。
　　事件评论
　　即时零售竞争或促进电商平台持续增加投放。根据中天盈信（CODC）数据，2025年7月-8月，户外广告投放总额分别同比-4%/+8%，其中户外视频媒体广告投放分别同比7%/+9%。分行业来看，外卖大战和暑期效应推动网站、饮料和软件行业成为8月户外视频媒体投放主力，其中网站行业受淘宝、天猫增投影响，8月投放份额同比大幅提升20pct；软件行业由于美团等的大力增投，投放份额从去年同期的3%提升至今年8月的9%。点位持续优化，单季度毛利率创18年以来新高。公司收入稳健增长，25Q3实现营收34.94亿元，同比增长6.08%，环比增长7.37%。截至2025年7月底，公司电梯LCD自营点位在一二线城市较2024年底分别增长7.3%/6.8%，进一步向优质点位聚焦。受益于点位持续优化，2025Q3公司毛利率同比提升5.91pct、环比提升2.67pct至74.10%，创2018年以来单季度毛利率新高。未来随着扩内需、促消费政策持续推进，公司基本盘有望稳中有进。
　　公允价值变动损失和信用减值损失均有所减少。2025年前三季度，由于其他非流动金融资产的公允价值波动，公司公允价值变动为损失733.77万元（去年同期为损失6089.03万元）；信用减值损失从去年的9918.10万元减少至2027.93万元。开展三季度分红，持续重视股东回报。公司发布2025年第三季度利润分配方案，拟向全体股东每10股派发现金0.50元（含税），预计派现金额为7.22亿元。2025年前三季度公司合计派发现金红利占公司净利润约51%。公司持续注重股东回报，有望保持高分红预期。
　　盈利预测：公司梯媒主业稳健，未来并购新潮稳步推进，“碰一下”释放增长动能，具备较强业绩弹性。我们持续看好楼宇媒体赛道及梯媒龙头分众的投资价值，假设26年内完成并购，预计公司2025-2026年实现归母净利56/68亿，对应当前PE 19.8/16.6 X，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　1、经济复苏和广告回暖不及预期；
　　2、梯媒市场竞争加剧。