棕榈油：产地去库进程偏慢，或有二次下探
　　豆油：美豆反弹，品种间暂偏强运行
　　上周观点及逻辑：
　　棕榈油：市场担忧马来四季度产量仍大，缺乏有效需求驱动和供给故事的情况下，棕榈油01合约持续下探，周跌4.01%，关注8200-8400一线支撑。
　　豆油：巴西产情良好，大供给环境下豆油难以出现独立驱动，跟随油脂板块震荡偏弱为主，但豆油强劲出口需求及不可避免的去库进程使豆油在油脂品种间仍维持偏强运行，豆油01合约周跌0.71%。
　　本周观点及逻辑：
　　棕榈油：马来今年产情及雨水状态整体偏好，可能使四季度产量在去年同期水平以上，年末库存在200万吨附近的偏高水平，供给端在减产季驱动需要额外的产量减幅来刺激。印马价差企稳上行，印尼10月产量应回到500万吨水平以下，但8月后的累库趋势难以扭转，且市场对于印尼实际库存在600万吨以上的猜测使得印尼的实际库存水平失去交易意义，因此产地短期实在难以看到强劲驱动，甚至对于印尼后期累库速度仍有担忧，因此即使马来10月后去库较快，在9月236万吨的起点上，年底印马库存恢复到500万以上可能性较大，产地驱动能给到油脂今年行情的期待已经下降。销区方面，印度CPO近期进口利润快速上行，刺激印度大量买船，可能体现一定的价格托底作用，但无额外利多。美豆油近期在生柴端的性价比快速下滑，且看不到今年开工率提前好转的情况下，至年末累库压力较大，明年具体掺混政策落地之前美豆油反弹为时尚早，四季度国际需求端实在难以给出进一步刺激，唯一能看的就是欧洲生柴利润和备货情绪仍然很好，但这一超高利润主要是HVO流动性问带来的高价，对于原料需求提振有上限，且如果只能指望欧洲生柴来看多油脂，这种强行本就是一种悲观。综上，在美豆油难以实质好转的情况下，国际油脂价格收到压制也失去最大的反转动力，马来库存虽然10月大概率见拐点，四季度将经历快速去库，但8月起印尼库存也大概率见底，至年末产地库存难以实现大幅去化，大致应向2023年末的库存水平增长，因此产地角度看不到向上的强驱动，不排除继续下探回到6月底价格平台，即8200-8400区间，接下来棕榈价格空间的向上打开只能期待B50落地和四季度产量意外，等待产地注入新故事的想象空间。
　　豆油：美豆油生柴性价比的支撑位随着原油价格下移，中美大豆采购协议的进展可能使特朗普不再考虑生柴端的高歌猛进，SRE再次分配的问题让规则制定难度加大，RVO的最终公布也大概率因此延迟，因此在政策落地前美豆油不可避免的累库趋势将使美豆油无法正式表达基本面的偏紧预期，甚至可能在四季度寻求出口，这种情况下美豆油的价格将主要跟随原油、柴油裂解价差及美豆价格波动为主，暂时仍处于下行通道内，50美分/磅未必有实际支撑。巴西整体大豆播种进度形势偏好，10月中下旬降雨有利于9月已播大豆的初期生长，巴西新一季的大豆产量前景积极，丰产格局开始形成，25/26年全球大豆维持着大供给的格局，这是限制国际豆系向上驱动的背景。国内豆油方面，大豆至1月到港几乎没有缺口，出口需求使国内豆油有可能保持月度去库进程直至明年三月，因此油脂品种间看，尤其棕油仍有回调压力的情况下豆油多配为主，但未有独立上行的驱动，关注中美贸易结果最终能否达成及豆油出口持续性。
　　整体来看，马来库存虽然10月大概率见拐点，四季度将经历快速去库，但8月起印尼库存也大概率见底，至年末产地库存难以实现大幅去化，大致应向2023年末的库存水平增长，因此产地角度看不到向上的强驱动，不排除继续下探回到6月底价格平台，即8200-8400区间，接下来棕榈价格空间的向上打开只能期待B50落地和四季度产量意外，等待产地注入新故事的想象空间。棕油仍有回调压力的情况下豆油多配为主，但未有独立上行的驱动，关注中美贸易结果最终能否达成及豆油出口持续性。