事件：近期全球迎来“超级首脑外交周”，全球主要经济体在经贸、安全等重要议题上密集互动，区域外交格局出现阶段性重塑迹象。随着日韩新政府的接连上台，以及中美关系的逐步趋缓，我们认为未来一段时期内世界外交格局将迎来新的变化，尤其是亚太地区或将迎来格局重塑的关键节点。中美第五轮经贸磋商进入深水区，中美关系进一步趋缓。与此前几轮以关税和贸易壁垒为核心的谈判不同，本轮中美磋商议题明显多元化，除此前多次谈论的关税延期外，本次贸易磋商首次将芬太尼关税和执法合作、农产品贸易、出口管制纳入同一议程，并且均取得积极成果。本轮贸易谈判所取得的出色成果，以及后续中美元首达成了特朗普第二任期以来的首次线下会面，均表明中美关系已经开始逐步趋缓，中美关系或正从战略竞争的"硬对抗"转向有限合作的"软着陆"。
　　特朗普亚洲行，寻求关键矿产合作是关键。本轮特朗普访问亚洲多国，除与各国签署了贸易协定外，我们认为寻求关键矿产合作更是值得关注的地方。
　　根据备忘录内容，多国将在关键矿产领域进行供应链发展和扩张方面的合作，提高美国和协议国关键矿产和稀土供应链的实力、安全性和繁荣度。日韩政府改弦更张，亚太外交面临新格局。在本次特朗普访亚以及APEC会议前，日本刚刚完成新一轮首相选举并迎来了历史首位女首相高市早苗。作为党内右倾保守派的代表，高市上台意味着日本将迎来新一轮政策刺激，但同时在外交层面也将迎来新的挑战。而此前韩国在经历尹锡悦戒严等一系列政治风波后李在明上台也未逾半年。日韩政府的改弦更张以及中美关系逐步趋缓也使得新的亚太外交迎来新格局。
　　未来关注亚太外交格局的重塑以及关税合法性问题。我们认为，从当前时间节点进行前瞻，短期内亚太外交格局的重塑以及美国对等关税合法性问题将值得关注。中美日三边关系的动态博弈正成为区域秩序重构的核心变量，近期高层互动虽暂缓紧张态势，但三国在科技与供应链领域的长期竞合将持续影响亚太产业布局与政策导向。与此同时，美国关税的合法性问题已进入司法关键阶段，此外，中美阶段性磋商成果能否落地，仍取决于后续正式书面协议的签署与执行机制。贝森特表示，预期最快下周会正式签署中美贸易协议，建议市场密切关注该协议的签署进展及其后续对相关行业的实质影响。
　　风险提示：海外地缘政治风险超预期。